◆供求关系紧张，可印刷装饰原纸提价：
    公司今年上半年产销两旺，库存处于低位。据我们从下游环节了解，其可印刷装饰原纸价格有所上调，在我们跟踪公司基本面长达三年的时间里，上半年提价尚属首次。（慧博投研资讯）
    我们认为导致今年产品供应火爆的原因在于行业供求关系由2012 年供求基本平衡演变至今年供给小于需求所致。2012 年行业只有齐峰一家扩产5 万吨，与此同时行业中部分企业的退出以及产量的萎缩使得大致5 万吨产能退出市场，整个2012 年装饰原纸行业产能净增长基本为零；而需求端2012 年受地产调控影响，装饰原纸行业增速放缓，行业供求之间的矛盾并未爆发。但2013 年行业迄今为止没有新增产能，但装饰原纸需求端受下游回暖作用增长提速，供求之间的矛盾凸显。我们在2012 年7 月的深度报告中已明确提出2013 年装饰原纸行业供求关系将发生改善的观点，当前局势的演进佐证了我们一年前的判断。
    公司IPO 装饰原纸7 万吨产能预计将在今年下半年旺季的起始点9 月投产，投产初期产能释放有限，我们预计今年四季度公司的装饰原纸产品有望持续保持供应紧张的状态。
    装饰原纸行业再经历2011 年“钛白粉之殇”后，行业中绝大部分企业尚未恢复元气，基本丧失扩产能力，中长期看行业将呈现“齐峰一家扩产，同行原地踏步”的局面。以我们的经验值，装饰原纸行业年新增产能大致介于6-9 万吨，公司今年9 月投产的7 万吨产能预计2014 年只能释放4-5万吨产量，2014 年行业保持供求紧张是大概率事件。长期看只要齐峰能掌控好自身的扩产节奏，行业供求关系不会出现问题。
    ◆主要原材料钛白粉价格持续下滑，成本端红利释放：
    国内钛白粉2011 年迎来了价格暴涨的一年，2012 年上半年价格保持高位，但7 月之后受行业自身扩产以及需求端疲软作用，价格进入下行通道。2012 年7 月国内金红石钛白粉报价19000 元/吨左右，目前市场报价在13000-14000 元/吨之间。公司年钛白粉用量4-5 万吨，钛白粉价格大幅下挫，成本端巨大的业绩弹性将驱动其2013 年业绩快速增长。
    目前钛白粉行业整体开工率60%左右，行业库存偏高并且已进入季节性淡季，我们认为海外钛白粉提价对国内钛白粉价格走势影响不大，我们预计钛白粉价格仍有下跌空间。与此同时，公司当下资金较为充裕，我们预计在适当时机公司将对钛白粉进行储备确保未来1-2 年成本端处于低位。
    市场总是担心房地产调控影响公司基本面，我们认为房地产调控对装饰原纸行业需求端会产生不利影响，但下游板式家具的主要消费群体城市的刚性住房需求、保障性住房需求以及广大的农村市场受地产调控影响并不显著。此外市场往往忽视房地产调控也必将影响钛白粉行业，公司的成本端其实能从房地产调控中受益。国内钛白粉行业目前的萧条除自身大量扩产之外，房地产调控“功不可没”。我们认为市场没有必要总是因房地产调控而盲目对公司基本面产生恐慌情绪，就2012-2013 年公司经营情况看，需求端并未因房地产调控受损，然成本端却因房地产调控受益，对于公司这种销售净利率并不高的企业而言，房地产调控或许不是一个利空而是一个利好。