投资逻辑
    成本红利再现：木浆及钛白粉占装饰原纸成本7 成左右，原料成本的涨跌对装饰原纸企业盈利影响较大。因产能释放叠加需求走弱，钛白粉价格持续下跌（4 月份价格较12 年均价下跌近20%），而我们判断浆价也即将迎来向下的拐点，装饰原纸企业13 年将再次做享成本红利。（慧博投研资讯）
    地产链回暖，装饰原纸景气高：受益于地产链回暖的拉动，装饰原纸13 年需求改善明显， 另一方面供给端部分企业取消了产能扩张计划，13 年装饰原纸供求关系确定向好。目前齐峰产品销售量价齐升，由于销售的高景气，成本红利有望被公司独享。
    寡头格局形成，强者恒强：我国装饰原纸行业已形成寡头垄断格局，前三家企业国内市场份额近70%，其中齐峰股份独占近40%份额。寡头格局的形成使得龙头企业对市场控制权及话语权的提升，而且龙头的规模优势也提高了市场的准入门槛，龙头的优势有望维持。
    盈利预测及投资建议
    我们预计2013-2015 年公司营业收入分别为20.54 亿元、25.3 亿元、30.03亿元，归属于上市公司股东净利润2.06 亿元、2.55 亿元、3.06 亿元，分别增长43.1%、23.5%、20%；实现全面摊薄EPS 分别为0.5 元、0.62 元、0.74 元。
    目前装饰原纸已形成寡头格局，龙头企业具备一定定价权。家具业回暖驱动公司销售量价齐升，同时受益于钛白粉及浆价的下行，公司业绩增长确定性强，维持公司“买入”评级，给予目标价10 元，相当于2013 年20 倍PE。
    风险
    钛白粉价格反弹；地产调控导致房屋销量下滑；募投项目投产延后