1．事件
    涪陵榨菜公布2013年度半年报。
    2．我们的分析与判断
   （一）2013上半年经营情况分析 2013上半年产销平稳增长，渠道扩张明显促使第二季度收入及销售净利润加速。公司2013年上半年实现营业收入4.14亿元(yoy+12.92%)，营业成本2.47亿元(yoy+10.79%)，实现营业利润0.78亿元(yoy+15.72%)，归属于母公司净利润0.75亿元(yoy+29.50%)；基本每股收益0.49元。分季度来看，第一季度实现收入1.95亿元(yoy8.83%)，归属净利润0.3亿元(yoy25.3%)，第二季度实现2.19亿元(yoy12.92%)，归属净利润0.45亿元(yoy29.5%)，环比收入明显加速，扣除营业外收入来看的话销售净利润也存在着加速情况。 产品结构调整及当期确认政府补贴的增加使得净利润增幅达到30%。公司2013上半年主营毛利率为41.02%(yoy+0.68PCT)，净利率为18.16%(+2.34PCT)。公司上半年对于产品结构进行调整，导致部分产品销售价格提升，对毛利率及营业利润率（净利率）的提升均有所贡献。本期净利润大幅增长的主要原因来自于营业外收入的增长(yoy+1187%)，本期新增垫江财政局产业发展补助资金306万元，榨菜调味料乳化关键技术研究及产业示范项目638万元项目使得营业外收支合计增加900万元左右，若扣除后净利润增速约为14%，与收入及营业利润增幅基本一致。 
   （二）主力榨菜业务收入占96%，毛利率贡献最多 主力业务发展良好，优势区域下沉深耕。分产品而言，主力产品榨菜业务实现营业收入3.99亿元(yoy+13.34%)；其他佐餐开胃菜业务排名第二，实现645.8万元收入，增速惊人(yoy+200%)；榨菜酱油实现收入47万元(yoy+23.83%)。就业务毛利率来看，榨菜、其他佐餐开胃菜、榨菜酱油分别为41.18、31.28、35.42%，变动0.79、+1.72、0.42个百分点。榨菜业务无论从收入总量，毛利率贡献上均排名第一。对比2012及2013年中数据，华南销售大区为主要销售地区，占比提升超1个百分点，最新占比为24%。
    3．投资建议
    看好经销商招新、渠道下沉与营销推广的收入推动作用，我们预测2013/14年EPS为1.03、1.26元，对应13/14PE为26、21倍，"推荐"评级。