简评  
    渠道拓展顺利 空白市场成新增长点  公司自去年开始下沉渠道，开拓地级和县级空白市场，13 年全国地级空白市场开发目标为130 多个，县级空白市场开发目标为500 多个。4 月份开始，空白市场的新经销商已陆续签约并开始调货。公司原有成熟市场依靠精细化和产品升级，依然能保持合理的自然增长，全国化过程中空白市场的开拓成为公司新的增长点。 
    盈利能力环比改善  上半年营业利润率为19%，同比提高0.6 个百分点，主要是今年上半年成本压力不大，原材料价格处于合理的水平，另外公司渠道拓展注重投入产出比，费用投入在可控范围内。
    上半年净利率为18.3%，同比提高2.5 个百分点，我们认为主要是政府补贴增加所致。  单二季度盈利能力改善更为明显，营业利润率为22.3%，同比提高1.4 个点，我们判断是原材料成本和费用控制的共同作用。净利率为20.7%，同比提高2.7 个点。