事件：公司公布 2013 一季报，实现销售收入 1.95 亿元，同比增长 8.83%；归属于上市公司净利润3038 万元，同比增长25.3%，实现每股收益0.20 元。
    投资要点
    销售有所恢复，营业外收入贡献业绩增速
    2012 年公司进行了大规模的经销商调整及产品结构升级，包括切分潜力市场，经销商优胜劣汰，砍掉低毛利率产品，这一调整客观上对公司的产品销售造成了一定的影响。预计公司大的调整在2012 年底已经告一段落。一季度营业收入环比增长33.68%，销售已经有所恢复，预计二季度公司整体将有更为不错的起色。
    新一轮品牌打造，打造长期竞争力
    公司从去年下半年开始与国内知名咨询公司合作，着手对品牌进行新一轮打造。2005 年，正是由于乌江与涪陵的品牌绑定，使得“乌江牌”从众多低价竞品中脱颖而出，并从此一骑绝尘。我们认为今年的品牌升级将进一步提升公司的长期竞争力。
    精耕+专注，不可多得的传统小食品龙头
    公司通过几十年的精耕与专注，成为榨菜这一小食品无可动摇的龙头：销售方面创新性的开展经销商战略经销合作制，做透一二线，并对三四线城市不断下沉；原料方面，通过贮藏池的不断扩容，有力调控成本波动。我们认为，榨菜是我国传统佐餐食品，随着散装替代的加快以及产品的创新，公司未来的增长值得期待。
    财务与估值
    我们预测，公司2013-2015 销售收入分别为8.79，10.70，13.02 亿元，同比增长23.4%，21.7%，21.7%。归属于母公司净利润分别为1.52，1.83，2.08 亿元，同比增长19.9%，20.7%，13.9%，2013-2015 年EPS 分别为0.98，1.18，1.34 元。DCF 预测值25.14 元，维持公司增持的投资评级。
    风险提示
    食品安全问题,销售调整不达预期。