主要观点  
     1. 收入持平，产品结构升级、成本下降提升毛利率，带动利润高增长。   公司收入基本与2011 年持平，一方面是由于整体宏观经济不景气消费下滑， 另一方面是公司从下半年开始着手进行调整：对经销商进行优胜劣汰，优化渠道结构，同时消化和削减渠道里面大量低毛利产品，产品结构升级、成本下降带来毛利率提升是利润高增长的直接原因。公司的主动调整为2013 年增长打下良好基础。 
     2. 2012 年工作成效。  
     公司在2012 年进行了全方位的调整，一方面在公司内部全面推行目标管理和薪酬改革，强化管理内功；另一方面积极开展渠道建设、品牌推广和技术改造工作，专注于主营业务拓展，形成了以目标绩效考核模式为核心的管理体系。  3. 2013 年工作思路：加大渠道下沉和市场推广。   今年公司将在渠道方面发力，地级城市和县级城市的一级经销商覆盖率要将会明显提高，预计新增经销商数目较多，对于收入的提升有直接推动效果。同时， 公司会在营销方面进行改善，加大广告宣传力度，并在包装、广告上改换宣传用语，引导消费者进行消费，提升榨菜的消费量。 
     4. 战略规划：从榨菜龙头到佐餐开胃菜巨头。   公司立足榨菜，打造强势品牌，依托榨菜产业创造的品牌、市场、技术、资本、人才及管理优势，利用兼并、收购或联营（贴牌加工）等扩张手段在佐餐开胃菜行业的其他优势产业去发展，打造佐餐开胃菜巨头。  经过2012 年的调整，我们重新审视2013 年的发展，2012 年公司所做的努力将在2013 年开始体现。公司的核心竞争力是远远领先于同行的综合优势，全国性品牌，渠道网络正处于完善、下沉的进程中，目前市场占有率仅为15%左右， 未来的成长路径是渠道下沉增量、产品提价增价，我们乐观看好未来3~5 年内公司收入翻番，市值翻番。预计13/14/15 年的EPS 为1.05/1.31/1.61 元，目前在大众品中具有相对估值优势，维持"强烈推荐"评级。