事件：
    涪陵榨菜近期公布2013年1季报，1季度实现总收入1.95亿，净利润3038万，分别增长8.83%和25.3%。1季度实现扣除非经常性损益的净利润2442万，增1.6%。1季度EPS为0.2元。1季度公司预收账款环比减少2700万。综合来看，公司1季度销售疲软态势尚未得到扭转，估计在下半年会有所好转。
    1季度公司销售商品收到现金1.88亿，同比增40.9%，经营活动产生净现金流量净额为1700万，增138%。公司现金流量与损益表的差异可能主要在于对原材料的提前采购，且2013年初原材料成本有所上涨，导致当期购买商品支付现金同比增55%。
    2013年1季度公司收入增长8.83%，主要在于结构调整，销量可能仍旧延续去年四季度下滑。2012年公司主动对部分经销商进行调整，公司在东北和华北地区渠道下沉，缩减大经销商的销量，同时也主动缩减低价产品，2013年初公司上调了部分产品的出厂价，积极进行产品结构调整。估计公司渠道调整到位之后，销售量将会出现回暖。
    1季度公司综合毛利率提升0.71个百分点至36.8%，但由于期间费用增加较快，EBIT利润率下降了1个百分点至13.2%。政府补贴拉动业绩增长。2013年公司加大了新广告的投放力度，期间费用率有所提高，导致公司主业利润率下滑。1季度公司获得政府补贴712万，带动公司净利润快速增长25.3%。
    公司未来三年总体规划“打到三线去，解放全中国，销量翻一番”，并确定2013年主要工作为宣传乌江品牌核心价值和榨菜多用途消费方式。2013年初“乌江榨菜”国粹版品牌形象全面启动，副标题强调“中国好味道“，广告词更改为“乌江榨菜，炒肉、烧汤、夹馒头，蒸鱼、焖肉、涮火锅、送粥、泡面、下米饭，乌江榨菜，三洗三榨，中国好味道”。目前已在CCTV-1套“黄金剧场”节目播出。公司在2004年首次在央视打广告，今年在央视的广告将持续到11月底，播放周期为历年最长。我们认为此举将有力教育消费者对榨菜产品的消费方式，提升榨菜产品的市场容量。