核心观点：
    上半年净利润同比下滑80%-87%，继续低于预期
    公司预告其上半年净利润同比减少80%-87%。我们推算其净利润为1.14-1.76 亿元，折合每股收益0.06-0.10 元。公司1 季度每股收益0.05 元，推算公司2 季度每股收益0.01-0.05 元。业绩大幅下滑，主要由于煤炭销售价格的大幅下降和销量的减少。
    预计公司3 季度煤炭价格环比下跌2%
    根据煤炭资源网数据，13 年上半年公司所在淮南动力煤车板价590 元/吨，同比下滑17%；13 年2 季度均价为576 元/吨，环比下跌5%。假设当地煤价维持目前水平不变，预计13 年3 季度均价环比回落2%。
    内生增长较快，后备煤矿项目充足
    公司未来增量主要来自于刘庄矿和口孜东矿达产、板集矿投产，预计公司13-15 年产量分别为2215 万吨、2395 万吨和2695 万吨。公司还拟建杨村500 万吨/年，罗园90 万吨/年，口孜西240 万吨/年，连塘李90 万吨/年，展沟240 万吨/年，以及刘庄、八里塘、连塘李、罗园深部4 个后备区煤炭资源。其中，杨村矿已经获得核准。
    目前停牌，可能会注入集团的部分煤炭资产
    母公司现有国投煤炭和国投新集两个煤炭平台。2011 年，国投煤炭和国投新集的原煤产量分别为1523 万吨和1114 万吨。2012 年上半年，国投煤炭和国投新集的利润总额分别为24.18 亿元和12.27 亿元。
    预计公司13-15 年每股收益0.16 元、0.20 元和0.21 元公司内生增长空间较大，且资产注入有望增厚公司业绩；但目前的估值优势不明显，且最近3 个季度业绩稳定性较差，下调评级至持有。
    风险提示：海进江煤炭、进口煤进入安徽省，对公司煤价的冲击；公司停牌期间，煤炭板块下跌；公司复牌后，股价可能会受到影响。