核心观点：
    1 季度业绩环比回落66%，主要受煤价下跌和产量下滑影响
    公司12 年净利润13.4 亿元、折合每股收益0.72 元，其中12 年1-4 季度单季EPS 分别为0.29 元、0.21 元、0.08 元和0.15 元。13 年1 季度公司EPS 0.05 元；扣非经常损益后EPS0.01 元。我们认为1 季度业绩低于预期，可能与销售不畅、市场煤价下跌、春节放假、个别煤矿遇到断层有关。
    公司12 年下半年销量增加，合同煤价下调
    公司12 年原煤产量1902 万吨，同比增长24%，商品煤销量1636 万吨，同比增长18%；主要由于刘庄矿扩产和口孜东矿投产。公司下半年煤炭产销量分别为998 万吨和944 万吨，环比上涨10%和6.6%；下半年均价环比回落13%，主要由于合同煤价7 月份下调29 元至580 元/吨（5000 大卡）。
    12 年刘庄矿、口孜东矿和老矿净利润分别为15.1 亿元、0.37 亿元和-2.27亿元。我们预计他们的吨煤净利分别为163 元/吨、15 元/吨和-31 元/吨。
    1 季度转让刘庄臵业，为未来股权融资扫清障碍
    公司未来增量主要来自于刘庄矿和口孜东矿达产、板集矿投产，预计公司13-15 年产量分别为2215 万吨、2395 万吨和2695 万吨。除在建的板集矿外，公司还拟建杨村500 万吨/年(已经获得国家核准)。
    13 年2 月6 日，公司转让刘庄臵业：一方面为公司贡献投资收益1.03亿元；一方面为公司未来通过股权融资(为杨村矿募集建设资金)扫清障碍。
    但我们认为目前的煤炭现货市场和资本市场不利于公司融资。
    预计公司13-15 年每股收益0.46 元、0.53 元和0.59 元公司估值优势不明显。但公司内生增长空间较大，且未来存在股权融资的诉求，维持买入评级。
    风险提示：刘庄矿检修影响产量；海进江煤炭、进口煤进入安徽省，对公司煤价的冲击。