上半年业绩同比下滑43.8%，预计全年利润同比回落45% 
    公司上半年实现净利润4.1 亿元，同比回落43.8%，折合每股收益0.31 元。其中1、2 季度单季度EPS 分别为0.30 元和0.01 元，2 季度业绩环比回落97.5%，我们预计主要源自于剥采比提升以及合同煤价下调后，对1 季度业绩的追溯调整。
    上半年吨煤毛利同比下滑26.5%，预计13 年合同煤价同比下降11% 
    上半年公司原煤销量2,126 万吨，较上年同期降低3.0%。吨煤收入139 元（不含税），同比回落8.0%，环比下滑8.2%。吨煤毛利39.5 元，同比回落26.5%，环比下滑29.9%。
    公司2013 年的合同煤综合售价为134.41 元/吨（不含税），较2012 年度的151.18 元/吨下降16.77 元/吨或11%。包括增值税后，公司13 年的合同煤价为157.26 元，较目前165 元/吨的市场价格低4.7%；我们认为比较合理。
    拟收购集团资产；预计收购完成后，13-15 年的估值优势一般 
    公司拟募集39 亿元用于收购母公司的白音华三号露天矿100%股权（1400 万吨产能/年）和霍林河坑口发电公司100%股权（260 万千瓦机组）， 发行价格不低于11.76 元/股。其中母公司将以5-6 亿元的现金参与增发。 
    我们预计拟收购资产13 和15 年的收购PE 分别为11 倍和6 倍；预计收购完成后，公司13 年和15 年的市盈率为12 倍和9 倍。  
    预计13-15 年每股收益分别为0.68 元、0.73 元、0.83 元   不考虑资产注入，预计公司13 年PE 12 倍，预计注入资产并表后会有小幅增厚，但是估值优势一般，维持持有评级。
    风险提示：资产注入进度的不确定性。