事件：
    露天煤业公布2013 年半报报，收入29.8 亿元，同比下降11%；净利润4.1
    亿元，同比下降44%；EPS 为0.31 元；每股经营性现金流1.12 元；ROE
    为30%。其中，二季度单季收入12.7 亿元，同比下降17%；净利润仅1011万元，同比下降95%。一季度和二季度单季EPS 分别为0.30 元和0.01 元。
    点评：
    露天煤业上半年净利润大幅低于预期，二季度微利，但符合行业趋势。
    煤炭产销量微增。上半年，露天煤业生产和收购原煤2156 万吨，同比下降3.1%。煤炭销量2126 万吨，同比下降3.0%。煤炭产销量下降主要是下游有效需求不足，我们预计煤炭需求转暖仍非一日之功。
    吨煤售价下降26 元。我们测算，露天煤业上半年综合煤价139 元/吨，同比下降7 元/吨。若从单季来看，二季度煤价将显著低于一季度。我们认为煤价下降原因主要是需求下滑导致供大于求所致。
    吨煤销售成本上升5 元。我们测算露天煤业上半年吨煤成本为99 元，上涨5 元，我们认为，成本上升原因一是工资，二是柴油等燃料成本。
    二季度净利仅1011 万元。上半年，露天煤业净利润41147 万元，而一季度净利润为40135 万元，二季度单季净利润仅1011 万元，接近盈亏平衡点，我们认为其原因在于下游需求疲弱压制煤炭价格，而工资和柴油等刚性成本难以下降。基于煤价仍呈下滑趋势，我们对露天煤业下半年的盈利状况存在担忧，特别是时间的推移将导致报表更为难看。下调评级：中性。我们预计露天煤业2013-2014 年EPS 分别为0.32 元、0.16元和0.17 元，对应PE 为26 倍、51 倍和48 倍，未来PE 估值水平不断走高。
    尽管实际控制人-中电投集团资产注入预期仍存，但我们认为经济下行周期导致其注入时点难以把握，故下调评级至“中性”。
    风险提示：煤价下降超预期；产销量低于预期。