我们预计铅锌（价格）下行空间有限，供应增长相对缓慢
    我们大宗商品团队小幅下调了铅锌价格预测，并根据中国经济近期的发展调整了对中国锌供需格局的预测。我们最新的2013/14 年锌价预测分别为1,900 美元/吨和2,050 美元/吨，较此前预测下调5.6%/5.7%，铅价预测分别为2,098 美元/吨和2,225 美元/吨，较此前预测下调3%/5%。然而我们预计铅锌价格仍将在基本金属中表现领先，因为当前价格可能导致供应疲弱，尤其相比铜的供应增长。
    下调我们的盈利预测，2013 年低于市场一致预期3-24%
    我们将研究范围内铅锌企业2013-15 年盈利预测做了调整：中金岭南的盈利预测下调3%-17%，主要基于铅锌价格预测的下调；驰宏锌锗2013-14 年的净利润预测下调1%-4%，而2015 年上调了16%，因为除了考虑铅锌价格调整外，我们将公司配股完成收购的荣达矿业资产也反映到模型中。我们2013 年的盈利预测较彭博市场一致预测低3%-24%。
    对我们覆盖的铅锌股票维持中性看法
    尽管我们预计2014 年铅锌供需面将逐步平衡，但价格的反弹可能使国内外停产的矿山恢复生产，而且当前较高的库存也将制约价格的进一步上涨。这些因素都可能提前反映到股票中，因此我们对铅锌股票维持中性看法。
    驰宏锌锗：公司配股后完成了对荣达矿业的收购，但火灾事故使得收购对公司今年业绩的贡献较为有限。我们转为PB vs. ROE 对公司估值后，测算的12 个月目标价为10.19 元，维持中性评级。中金岭南：年初至今海外铅锌价格下跌幅度大于国内铅锌价格，将对公司海外业务盈利影响更大。我们基于PB vs. ROE 的12个月目标价为7.36 元，维持中性评级。
    评级和12 个月目标价格
    所有目标价格都基于12 个月，H 股的货币单位为港元，A 股的货币单位为人民币。本报告股价为截至2013 年7 月26 日收盘价。