铅锌供需格局在中长期逐步改善
    我们预计中长期铅锌矿供应增速将放缓。2013-2015 年全球几个主要的铅锌矿因资源枯竭将逐步减产或关停，而潜在铅锌项目及中国小型铅锌矿在2015 年前供应量也将比较有限。（慧博投研资讯）高盛大宗商品团队预计2013-2015 年全球矿产锌的年均复合增速将放缓至2.4%，需求方面，中国城镇化及消费升级将推动需求增速提高至4.3%，从而使锌供需面更趋平衡。
    我们预计随着基本面的改善，2014-2015 年铅锌价格将进一步上涨。我们大宗商品研究团队对2013/2014/2015 年锌价的预测为2,013/2,175/2,200 美元/吨，对铅价的预测为2,163/2,338/2,365 美元/吨。
    在我们看来，行业整合及环保要求应会缓解中国铅锌行业产能过剩的局面。国家节能减排目标在十二五期间计划减少铅锌冶炼产能约200 万吨（包括130 万吨铅冶炼产能及65 万吨锌冶炼产能），从而支撑中国铅锌价格。
    投资观点：恢复覆盖中金岭南和驰宏锌锗，评级均为中性
    中金岭南：我们认为海外扩张（佩利亚/全球星矿）及接下来的矿山运营改善彰显了公司卓越的管理能力。此外，在2010-2012 年环保事故后，公司运营也已回到正常状态。但由于估值仍不具有吸引力，我们恢复覆盖中金岭南给予中性评级，基于Director’s Cut 的12 个月目标价为人民币8.6 元。
    驰宏锌锗：资源布局完成，等待业绩释放。过去三年驰宏锌锗快速的资源扩张使其资本开支大幅增长，我们预计公司CROCI 提升较慢（2013/2014 年CROCI 为9.3%/9.1%，较2012 年的10.5%有所下降）。我们恢复覆盖给予中性评级，基于Director’s Cut 的12 个月目标价为人民币10.41 元。
    主要风险：
    下行风险：环保事故影响公司正常经营；铅锌价格低迷。上行风险：中国政府可能采取刺激经济的政策来推动需求。