事件
    近日，驰宏锌锗发布了2012 年年报及2013 年一季报，公告显示，2012年归属上市公司股东净利润3.48 亿元，基本每股收益0.266 元，2013 年一季度归属上市公司股东净利润4709 万元，每股收益0.029 元。
    点评
    利润微降，符合预期
    报告期内，营业收入同比增92.09%，归属上市公司股东的净利润3.48 亿元，同比减少3.12%，基本每股收益0.266 元。
    公司营业收入基本翻番，主要是由于公司子公司驰宏国际商贸开始介入有色金属贸易业务，2012 年贸易收入同比增加65 亿元，由于贸易毛利非常低，所以营业收入大幅度增长并未对公司利润有太大贡献。
    公司2012 年净利润同比减少了3.12%，在铅锌价格下滑，能取得和2011年业绩基本持平已经相当不容易。
    并购荣达矿业带来新增长
    公司拟配股筹集资金收购荣达矿业，已经于2013 年4 月19 日完成配股发行工作，募集资金净额35.01 亿元，用于收购荣达矿业荣达矿业持有4 个采矿权证及10 宗探矿权证，资源储量为100 多万吨，现在经过公司探矿，资源储量增加了50 多万吨，平均品位7%。荣达矿属于多金属矿，富含铜和银。目前矿山的生产规模约3 万吨金属量/年，已经于2012 年启动了扩产工程，扩产后预计达到年产铅锌金属14 万吨规模。
    我们预计，收购荣达矿业，一方面今年并表会带来1.5 亿净利润。另一方面，荣达矿业目前正在进行扩产，荣达矿扩产成为公司未来2-3 年内的一个重要利润增量贡献因素。
    挖潜增产，自给率进一步提升
    除了荣达并表带来的自产矿增长外，公司正在进行的昭通矿扩建工程，昭通目前年产铅锌金属量在5 万吨左右，翻番工程预计14 年年底完工，扩建完成后，昭通矿铅锌金属产量将达到10 万吨规模。
    不包括加拿大赛尔温矿，公司至2014 年年底，将形成会泽（16万吨）+昭通（10 万吨）+澜沧（1 万吨铅锌+3000-4000 吨铜）+永昌（2-3 万吨）+荣达（14 万吨）+金欣（9000 吨钼），总计43万吨铅锌、3000 吨铜、9000 吨钼的生产规模，相比现在年产21万吨铅锌的规模，翻一番还要多。公司精矿自给率将进一步提升，预计会超过50%。
    维持“推荐”评级
    我们预计公司2013 年、2014 年、2015 年的每股收益分别为0.44元、0.55 元、0.80 元，对应当前的市盈率分别为26 倍、21 倍、14 倍。我们认为，公司的资源储量快速增长，自产矿规模有望在2015 年翻番，公司业绩会在2015 年有较大幅度的提升，但同时考虑到目前铅锌价格处于低迷，给公司经营带来较大压力，维持给予公司“推荐”评级。
    风险提示
    铅锌价格大幅波动的风险