2012 年报业绩EPS 0.27 元，超出预期   公司2012 年营业收入：121.3 亿元，同比增加92.09%；净利润：3.48 亿元， 同比减少3.12%；基本每股收益0.27 元，同比减少3.14%。公司业绩超出此前预期。  铅锌产品产量下滑，有色金属采选冶业务毛利率提升   公司2012 年铅加锌产量19.63 万吨，其中：锌锭8.97 万吨、锌合金3.77 万吨、电铅6.88 万吨。较2011 年铅锌产品产量25.33 万吨减少了22.6%。公司2012 年铅锌产品销售量19.71 万吨，同比减少了22.4%。由于2012 年减少的产量主要来自冶炼：2012 年5 月下旬起公司曲靖铅系统停产检修一个半月以及公司会泽老厂6 万吨锌冶炼产能于2011 年6 月底关停导致2012 年全年锌产品产能较2011 年更减少了3 万吨。推测2012 年公司铅锌产量减少主要来自冶炼产品产量减少，因此虽然2012 年铅、锌金属价格同比下跌了6.1%、12.7%，但自给率提升带来有色金属采选冶业务毛利率增加了9.03 个百分点。  贸易业务扩充收入，财务费用侵蚀利润   公司主营业务收入大幅增加了58.15 亿元，原因是本期相比上年同期增加近65 亿元贸易业务收入。公司2012 年长期及短期借款合计增加了35.3 亿元， 导致公司2012 年财务费用同比增加了2.68 个亿，对利润的侵蚀较明显。  公司储量有望持续增长，自产矿增量投放在即   公司拥有的矿山厂和麒麟厂矿产资源储量大，远景金属资源储量预计超过600 万吨。昭通市彝良县远景金属资源储量预计超过300 万吨。公司配股募资拟收购的集团荣达矿保有铅锌储量约93 万吨。荣达矿收购成功并表后，预计将增加权益自产铅锌矿产量超过2.6 万吨。  给予"持有"评级   预计2013-2015 年EPS 分别为0.24、0.31 和0.37 元，对应PE 分别为48.4、38.2 和31.8 倍。给予公司"持有"评级。  风险提示   新增产量投放低于预期风险；金属价格风险。