今年业绩改善受益于日系恢复和日元贬值
    我们认为今年公司盈利改善主要来自日系恢复和日元贬值。目前来看，广汽丰田和广汽本田恢复进度要好于其他日系企业。（慧博投研资讯）另外，由于广汽三菱30%左右的零部件是采用日元进口，因此一定程度受益于近期日元的大幅贬值。但另一方面，广汽菲亚特首款车型菲翔销量不及预期；考虑折旧负担和较低的产能利用率，我们预计今年可能难以减亏；而市场寄予期待的Jeep 车型导入要到明年年底，因此乐观预期广菲盈利的大幅改善要等到2015 年。总体而言，我们对公司2013-15 年盈利预测分别为0.35 元、0.51元和0.64 元；目前估值偏贵，维持A 股和H 股的持有评级。
    支撑评级的要点
    今年 1-4 月，日系车累计销量同比下滑12.9%；但份额逐月恢复。4月日系轿车占有率已回升至18%，份额接近钓鱼岛事件前水平（21%）。广汽本田和广汽丰田的恢复情况好于其他日系企业，两者累计增速均已转正。
    广汽本田1-4 月累计销量增长1.1%至11.3 万台。我们认为下半年多款新车的陆续投放，有望带动销量进一步回升，预计全年销量有望恢复到2011 年水平，达到35-36 万台，同比增长12%以上。
    广汽丰田 1-4 月累计销量增长8.3%至8.8 万台。但由于今年投放的新车较少，我们预计全年销量增速要低于广本；预计同比增长10%左右，达到27.5 万台。
    广汽菲亚特1-4 月累计销量1.2 万台，首款车型菲翔月均在3000 台左右徘徊，爬坡进程低于预期。我们预计全年销量4 万台左右，距离10 万台的盈亏平衡点仍有较大缺口，预计今年难以减亏。
    广汽三菱1-4 月累计销量8000 余台（主要是新车劲炫贡献）。由于5月下旬生产线单班调整为双班，我们预计劲炫销量有望从每月2000台上升至4000-5000 台，全年销量预计达到3-4 万台。同时，受益于日元贬值，我们预计今年广汽三菱有望扭亏为盈。
    评级面临的主要风险
    中日关系不稳定导致日系车销售再受冲击；新车投放进度或销量不达预期。
    估值
    我们对公司 2013-15 年的每股收益预测分别为0.35 元、0.51 元和0.64元。当前A 股和H 股股价对应2013 年市盈率分别为26.5 倍和19.5 倍，我们认为估值偏贵，维持A 股和H 股持有评级。