投资要点
    盈利驱动两大转变。我们认为未来公司业绩驱动将发生重大转变：其一是，SUV 新品是未来亮点。（慧博投研资讯）从14 年开始，旗下合资公司，如广汽菲亚特、广本等均将投产SUV，且从低端到中高端SUV 车型均有望引进；其二是，盈利由日系车为主，转为新合资伙伴。公司未来销售规模及业绩将由日系和欧系品牌共同提供，以减少因单一系列品牌受影响后导致业绩下滑的风险。
    广汽菲亚特：JEEP 国产是最大看点。凭借JEEP 进口车在国内消费者中的口碑，14 年JEEP 国产后，在价格进一步下调后，其销量有望快速增长。预计15 年有2 款JEEPSUV 将国产，预计广汽菲亚特14、15 年销量分别可达到12 万辆和17 万辆。13 年或将减亏，预计15 年将迎来业绩的高增长期。
    广本：新车SUV 上市有望提升销量和盈利。下半年将推出2 款全新车型及1款改款车，14 年还将推出本田小SUV 及理念SUV，其中本田小SUV 预计有望受益CRV 口碑，得到消费者认可。下半年受新车集中上市及日系车需求恢复，预计13 年广本销量将达到40 万辆，广本盈利有望明显改善。
    广丰：需求恢复好于预期，混合动力是看点。3、4 月广丰销量好于预期，凯美瑞3、4 月分别达到1.7 万辆和1.3 万辆，已超出钓鱼岛事件之前月销量。
    预计随着日系车整体需求回暖，全年销量有望达到29 万辆。丰田一直致力于混合动力技术的研发，凯美瑞·尊瑞节油率达到30%以上，4 月尊瑞销量500 台，较上月增长18.64%，若补贴政策按节油率进行，预计其混合动力销量有望快速提升。
    自主品牌：预计今年有望扭亏。传祺GS5 是广汽自主品牌首款SUV 车型，目前月销量稳定在5000 辆左右，预计13 年全年GS5 销量有望达到5.5 万辆左右。随着传祺GS5 放量，预计13 年自主品牌销量有望达到7 万辆，不考虑研发费用投入等，预计自主品牌乘用车制造今年有望扭亏。
    财务与估值：我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.44、0.63、0.77元，考虑可比公司估值及公司业绩成长性、市值，给予13 年20 倍PE 估值， 对应目标价8.8 元，维持公司增持评级。
    风险提示：钓鱼岛事件恶化影响日系车销量；新车需求低于预期影响业绩。