投资建议：
    今年下半年广本、广丰有多款新车型集中上市，利于两大日系品牌市占率回升；同时随着渠道扩张有序进行，菲翔和劲炫等新车型进一步上量，广菲、广三经营前景向好。预计公司2013、2014 年EPS 分别为0.3 元和0.6 元，对应当前股价PE 为19 倍和9 倍。我们认为公司最差的时刻已经过去，今明两年业绩将迎来明显改善，12 个月目标价格区间6.6-6.9 元，维持“推荐”评级。
    要点：
    广本、广丰为主要业绩来源。广汽集团是中国第六大汽车工业集团，业务涵盖乘用车、商用车、摩托车、零部件、汽车服务与研发，下辖四个合资品牌（广本、广丰、广菲、广三）以及自主品牌传祺。公司利润主要来源于广本、广丰两大合资品牌贡献的投资收益，预计2011 年两者贡献比重之和超过90%。新合资品牌广菲、广三目前仍处于亏损阶段，未来有望成为公司业绩的新增长点。
    日系汽车昔日光环黯淡。凭借雅阁、凯美瑞在B 级车市场出色表现，广本、广丰盈利能力在国内合资品牌中长期领先。但过于依赖明星车型，加上相对保守的市场策略，车型和技术引进节奏缓慢，导致产品竞争力下滑，未能抓住中国汽车快速发展的机遇，市场份额快速流失。去年钓鱼岛事件更是令日系品牌雪上加霜，加上广菲、广三尚处培育期，预计第4 季度单季亏损5.6-9.8 亿元，同比下滑幅度超过133%。
    广本、广丰期待下半年新车发力。钓鱼岛事件后，丰田本田一改往日保守形象，在产品设计、车型和技术引进均有改善。目前车型缺乏吸引力是广本、广丰市占率难以提升的根本原因，而短期混动车型销售仍难有明显突破，提振销量仍需靠新车刺激。其中Concept C 专为中国市场设计，第九代雅阁动力性能优势明显，下半年两者上市后广本销量有望迎来强劲回升；另外全新雅力士将在下半年投放，加上近期推出的凯美瑞低配版，广丰产品线更加丰富，利于拉动销量回升。
    新品牌（广菲、广三、传祺）步入改善通道。随着渠道有序扩张和新车型（劲畅、菲翔两厢、菲跃等）陆续上市，广三、广菲销售有望逐步上量，预计分别于今明两年扭亏为盈。SUV 车型GS5 迅速上量（1 月零售端销量6千辆左右），自主品牌整体已步入改善通道，且未来有望搭上“公车采购”春风，成为广东地区公车采购首选，但考虑到未来数年仍是研发投入高峰期，扭亏仍需时日。
    风险提示：钓鱼岛局势恶化；日系车恢复不达预期；新品牌销售不达预期。