平安观点:
    第四季度公司业绩受中日政治事件冲击影响或最为严重。第三季度中日政治事件爆发，公司旗下广汽丰田、广汽本田等合资企业曾一度暂停或缩减市场宣传活动，目前消费者对于日系车抵触情绪已有所消退，预计广丰、广本将在第四季度展开较大规模的广告投放等市场宣传活动。销量方面，10 月受到的冲击最大，广本同比下降50%，广丰同比下降74%，11 月预计广丰将出现明显好转，广本仍相对较弱。第四季度广丰、广本费用支出增加和销量下滑将使公司投资收益出现较大幅度下降，我们预计，如果未来中日关系不出现继续恶化，第四季度将是公司业绩受中日政治事件冲击影响最为严重的时期。
    政治事件和产品缺乏竞争力共同造成广丰、广本目前困难局面。目前广丰、广本面临销量下滑、市场分额下降、品牌影响力减弱等困难局面。我们认为广丰、广本主要产品在竞争力方面，特别是在车型多样化、动力总成技术等方面有所欠缺。
    以动力总成技术为例，目前德系、美系等主要竞争对手已普遍升级采用涡轮增压、缸内直喷等高效发动机技术和6AT、DCT 等先进变速器技术，而广丰、广本主要技术延续使用多年未现更新换代。丰田、本田等日系品牌的技术优势主要在混合动力上，虽然目前已开始积极引进混合动力车型，但实现混动系统国产化是大规模推广的前提，未来广丰、广本仍需在提升产品竞争力方面有所付出。
    广汽菲亚特和广汽三菱短期不会贡献利润。广汽菲亚特首款产品菲翔上市以来市场反馈良好，新工厂目前正处于产能爬坡阶段，销量提升短期内仍将受限于产能不足，作为全新合资企业，广菲将在初期产生较大的折旧摊销费用，并面临着为提升品牌影响力和扩张销售网络而产生的费用支出压力。广汽三菱在广州车展发布首款SUV 产品劲炫ASX 售价为12.88-21.88 万，价格有较强竞争力，但消费者对日系车的抵触情绪和销售网络的不足将在短期内对其销售形成较大压力。
    自主品牌发展现向好趋势，扭亏为盈仍是主要任务。公司自主品牌传祺经过较长时期研发和宣传投入，相对高端的定位逐渐获得市场认可，经营趋势逐渐向好，提升传祺品牌销量是公司自主品牌扭亏为盈需要解决的主要问题。
    盈利预测与投资评级。公司业绩受政治事件冲击的程度和持续时间超出了我们的预期，我们下调了公司业绩预测，预计2012-2014 年每股收益分别为0.33、0.52、0.67 元，对应2012 年动态PE 为16 倍，维持其“中性”投资评级。
    风险提示：1）中日关系持续紧张或进一步恶化，影响消费者对于日系车的选择偏好； 2）新产品投放市场晚于预期。