未来新品推出将使产品结构不断提升  
    公司高端明星产品面条鲜2012 年保持快速增长，酱油产品结构稳步提升，公司因此积累了高端产品成功的推广经验。结合草根调研，公司在去年底推出高端酱油原酿造，终端定价25 元/500ml， 一季度推出原浆系列终端定价10 元/500ml。（慧博投研资讯）原浆系列的定价要高于目前市场上酱油主价位带8 元，下半年募投项目达产后，原浆系列将作为拳头产品推广，力求复制面条鲜的成功并引领酱油市场进入10 元时代。  
    四川产能已逐步释放 募投项目将在下半年投产  
   募投项目因拿地和天气原因推迟，但预计13 年10 月将建成投产， 全部做中高端产品，解决产能瓶颈问题。公司2012 年调味品产量23 万吨，理论产能25 万吨，产能利用率已接近饱和。  
   四川阆中王中王食品二季度已释放部分产能，产品前期以酱料为主，预计下半年将有食醋产品推出，王中王自身产能也可根据市场销售情况进行扩建。  
    渠道调整镇痛期已过  
    12 年经销商新增144 家，减少116 家，总数保持稳定在1200 家。由于过去公司产品以中低端为主，随着产品结构升级，原有经销商需要对新产品结构进行适应。在经历了去年调整的阵痛期后， 目前经销商已逐渐适应新的产品结构。  
    盈利预测：二季度开始王中王和募投项目产能将逐季释放，高端新品原浆系列已在培育，未来将作为拳头产品进行推广，有望复制面条鲜的成功。我们看好今年产能逐季释放和产品结构不断升级带来的业绩弹性，预测13-15 年EPS 分别为1.1、1.35 和1.64 元，对应P/E 为19、16 和13 倍，目标价25 元，维持"增持" 评级。