消费群体转变已有所启动、4月份销量有所回升。三公销售占公司直营的比重不到8%，经销商的三公消费占比约占30%以上。（慧博投研资讯）受三公消费限制影响，公司1-4 月销量下滑23.8%，但收入增长11.2%，
    收入增长主要来自12 年9 月提价30%的影响。4 月份茅台销量回升，公司转变消费群体——由原来的商务消费向大众消费转变的尝试已呈现效果。
    坚持“顺价保量”和“控量保价”策略，管理层对公司发展信心十足。顺价保量：在保证出厂价、团购价999 元不变的情况下顺应市场价格，加大销售。控量保价：在每年供应量一定程度增长（非完全放开），保证终端价在1000 元以上。管理层认为：国内百万富翁在两千万以上，公司年销2000 多万瓶的茅台酒，高端群体平均每人消费不到一瓶；茅台酒的消费群体储备充足，未来有待释放。
    公司2013 财务预算，收入增长20%。公司公布了2013 年预算方案：预计2013 年度实现营业收入较上年同期增长20%左右，营业成本较上年同期增长15%左右，营业税金及附加较上年同期增长10%左右，销售费用较上年同期增长30%左，管理费用较上年度增长15%左右。据此测算，公司利润也将增加略超20%。
    我们的观点：公司高端的产品形象和产品品质形成了较明显的消费粘性和竞争力。在团购和终端价格下调到合理范围内，社会需求开始启动。从长期来看，茅台酒的消费群体储备丰富，公司产量增长匹配合理，未来可望率先带领行业走出低谷。公司未来几年投资百亿提高产能、投资60 亿建储酒罐、投资10 亿元防伪，验证了管理层对未来发展的信心。从短期来看，4 月份的销量回升是否持续仍有待观察。目前市场对2013 年能否实现预算规划仍半信半疑，下半年旺季销售情况成为重要的观察标的。
    盈利预测及投资评级。预计公司2013 年-2015 年的每股收益为14.96 元、17.37 元和20.18 元，13 年的动态市盈率仅为10 倍。公司经营稳健，品牌和渠道优势明显，4 月销售数据转好已得到市场反应，能否持续仍有待观察，维持“增持”的投资评级。