报告摘要：
    4 月份单月销量同比回升，公司对完成全年20%收入增长有信心：公司今年1-4 月份销量同比下滑23.8%，但由于去年提价，销售额同比上升11.2%。公司采取多项措施应对行业调整，包括扩大消费群体、顺价保量+控量保价、系列酒薄利多销等，4 月份销量已经同比上升，公司对全年收入增长20%、净利润增长20%以上有信心；
    茅台渠道库存不高，大多数经销商销售价格坚挺在千元以上：公司采取顺价保量，之后会采取控量保价政策。（慧博投研资讯）公司一直保证茅台酒顺价销售，销售价不能低于出厂价。公司另会控制茅台酒的供应量，使其每年在一定范围内稳定增长，对经销商价格的要求是不低于1000 元，目前市场上零售价基本保持在千元以上；
    定位由三公消费转向民间消费，消费群体扩大，富裕人群具有巨大的潜在购买力：三公消费过去占茅台收入比重较高，导致民间消费供不应求，被压抑的需求未得到释放。现在将消费群体由三公消费转移到以大企业、大集团、民营企业家、个体老板为代表的民间消费中去，富裕阶层强大的购买力为公司未来长期销售增长提供了保障；把握中低端酱香型酒市场扩大的趋势，加大系列酒销售力度：酱香型酒销量占比由98 年的0.01%提升到2012 的1%，销售额占6%，未来酱香型酒需求会持续提升。公司调整系列酒销售政策，开始以薄利多销为原则，净利率目标从18%下降到5%，加大中档酱香系列酒的销售力度。公司系列酒与习酒价格错位竞争，且市场空间很大，不会造成直接竞争；
    盈利预测及投资建议：预计 13-15 年收入分别为 319 亿、381 亿和 462 亿，YOY 为 21%、20%和 21%；净利润分别为 164 亿、204 亿和 251 亿，YOY 为 23%，24%和 23%；EPS 为 15.80 元、19.65 元和 24.13 元，维持“买入”评级。