◆茅台正在强劲提升市场份额，基本面良好：
    我们对茅台自3 月以来重大推介已成功得到股票和消费两个市场印证。【慧博资讯】
    茅台通过品牌和品类差异化优势，逆势提升市场份额，整体渠道库存15-30天，显著低于所有竞争对手，当前团购和批发价格稳定，900-1100 之间广泛接受，我们判断当前是茅台外部消费环境、季节需求、起步转型的底部。（慧博资讯）
    ◆短期来看，茅台的库存价格见底，团购主导市场销售良好：
    1、当前茅台的库存仍然保持低水平，维持在15-30 天，具体见附录100 个经销商的调研情况。经销商的低库存反映了良好的出货情况。当前的库存水平符合我们3-4 月份持续进行追踪判断。
    2、茅台的价格全国来看基本见底，当前为典型淡季，团购价格在900-1000 元已经达到较低水平，5 月份第一周来看继续保持稳定。
    3、随着市场在2 个月后进入小旺季终端备货阶段，批发价格回升在6-7 月开始体现。预计2 季度茅台收入增速达到25%，净利增速25%以上。
    ◆长期来看茅台进一步放量的空间和产能释放价值强劲，重大买入时：1、高端市场45000 吨的市场使得茅台倚赖品牌力有足够的平稳放量空间，当前的价格使得市场基本达到了均衡。
    2、茅台的差异化使茅台拥有明确的定价权，浓香同质化问题将长期困扰五粮液、国窖、水井坊等竞争对手，茅台将主导高端市场。
    3、茅台的产能到2015 年达到成品茅台3.35 万吨，过去的产能瓶颈扫除，茅台的市场地位更加巩固。过去茅台的产能不足，市场价格受迫提高，竞争对手竞相放量，这一现象将在至少5-10 年内难以重现。
    ◆估值与评级，6 个月目标价280 元：
    我们参考茅台未来三年的复合增速在20%以上，考虑到公司的稳健增长和安全边际，给予2013 年20XPE 估值，目标价280 元。
    维持“买入”评级，继续把贵州茅台作为核心重大推介。
    ◆风险提示：
    宏观经济增速下行，高端市场整体需求急速萎靡，茅台挤压效果不达预期。