深度报告：底部已经确立，看好品牌价值
    看好理由：酒价走稳，估值修复
    我们的核心观点：1）白酒行业收缩，但对茅台是挑战与机遇并存；2）居民消费需求前景广阔，酒价获得支撑；3）公司现有陈年茅台酒存货价值估算每股206元；4）市场过度悲观，未来估值修复带来投资机会。
    公司有望借力破障，酒价止跌明确底部
    我们认为公司面临历史性机遇，一是加强渠道管理，弥补市场短板；二是放缓扩产速度，保质保真缓上量。（慧博投研资讯）我们预计未来公司将通过扩大份额和激活民间消费而持续成长。5月茅台酒一批价升至900元/瓶（4月最低780元/瓶），我们认为短期利空释放较充分，市场预期已从最悲观的状态开始恢复。
    我们对公司长期发展更为乐观
    尽管短期内公司面临行业收缩和价格下滑的压力，但我们对公司估值的乐观假设在于：一方面基于公司的龙头地位和当前的营销努力，我们看好公司长期的份额提升和盈利空间，将我们对未来10/15年后的收入增速预测由13%/9%上调为15%/10%；将未来15/25年后的息税前利润率由25%/23%上调为25.6%/24%；二是基于贝塔值将来降低的趋势判断，调低了风险贴现（WACC由9.3%到9.2%）。
    估值：上调目标价至256元，维持“买入”评级
    我 们 将 13-15 年EPS 预测上调为15.69/18.63/22.27 元（ 原15.32/18.53/22.15元）。根据调整后的盈利预测和风险贴现，我们将目标价相应由228元上调为256元，维持“买入”。目标价基于瑞银VCAM现金流估值法推导，WACC 9.2%。