新产品和外延式发展促未来三年稳健增长
    ——近期调研纪要
    ■新版GMP 通过率较低，2013 年订单预计略有增长。新版GMP 实施近两年，目前已通过审查31 批共362 条无菌生产线，占全国无菌生产线（总计4462 条）的比例不到10%；其中冻干生产线121 条，使用东富龙产品的生产线有102 条，占比84.3%。（慧博投研资讯）2012 年公司订单金额为13 亿元，其中国内订单为11 亿元左右；2013 年前4 月订单金额为4.3 亿元，同比基本持平。虽然新版GMP 带来的采购高峰正在过去，但考虑到目前无菌生产线的通过率，预计未来两三年冻干行业仍将维持一定的景气度。我们判断，在新产品的拉动下，公司2013 年整体订单有望较2012 年略有增长。
    ■新品上市，崭露头角。公司自上市以来，通过并购和研发打造了不少新的增长点。全自动配液系统和西林瓶联动线是过去两年着力打造的产品。 2013 年截止目前实现配液系统订单32 项，全年订单额有望超8000 万元，毛利率约为40%；西林瓶联动线系引入国外技术，生产效率、安全性和便捷性等方面远超国内同类产品，2013 年截止目前实现订单4 套。德惠销售收入快速上量，对公司未来发展有着战略意义；驭发订单形势不错，未来净利率仍有较大提升空间。
    ■积极寻找并购机会，研发储备产品。公司目前依然在积极寻找机会，希望通过并购实现产品线扩张，从而带来新的业绩增长点。内部研发是公司最重视的发展战略，公司产品定位高端，自主研发或技术引进等方式不拘一格。目前有十几个项目组在负责研发产品，预计6 月份会有两三个产品投向市场，届时冻干系统产业链将全部打通。
    ■维持“买入-A”的投资评级，维持12 个月目标价37 元。我们判断，虽然新版GMP 采购高峰过后，冻干设备的需求将有所下滑，但在新产品和并购的推动下，2013-2014 年订单仍将稳健增长。我们维持公司2013-2015 年盈利预测分别为EPS1.65 元、2.07 元和2.53 元，维持“买入-A”的投资评级，12 个月目标价为37 元。