1 季度业绩基本符合预期：实现收入2.55 亿元，同比增长46.8%，营业利润7825万元，同比增长28.3%，净利润6308 万元，同比增长18.4%，实现EPS 0.3元基本符合预期；新增并表德惠和驭发预计贡献收入约5000 万元，毛利率较低，导致整体毛利率同比下降3.2 个百分点，主营冻干机的母公司毛利率同比提升2.7 个百分点。每股经营净现金-0.09 元，主要是应收票据结算大幅增加。营业税金及附加339 万元，同比增加182%。研发费用投入及管理人员增加，管理费率提升2 个百分点；货币资金19.9 亿元，存货6.6 亿元，均较期初有所增加。
     母公司来看：主营冻干机的母公司实现收入2.08 亿元，同比增长22.8%，母公司1 季度收入基本由国内提供，出口有所下降，导致整体收入增速不快，预计2季度起收入增速将有所提升。净利润6723 万元，同比增长30.3%。毛利率同比提升2.7%，冻干机系统化趋势明显。净利率高达38%，同比提升2.2 个百分点。
     预收账款呈加速增长态势，预计 1 季度新增订单同比有所增长：1 季度末预收帐款9.68 亿元，较期初增加1.13 亿元（母公司9.23 亿元，增加0.92 亿元），而12 年Q1、Q2、Q3、Q4 单季度预收账款的新增数量分别为7913 万元、8504万元、1.15 亿元、1.61 亿元（其中母公司6700 万元、6711 万元、1.25 亿元和1.63 亿元）。预收款主要是在公司新增订单以及发货未确认时获得，预收账款仍将保持快速增长，我们预计13 年1 季度新增订单同比仍有增长。
     业绩预测和“强烈推荐-A”评级：预计13～15 年净利润同比增长31%、28%和25%，实现EPS 1.47 元、1.88 元和2.34 元。公司在技术、性价比、市场品牌、销售网络、客户服务等方面的具有竞争优势，上市募集资金后积极拓展产业的先发优势，未来通过内生性研发及外生式合资、并购发展，有望成为国内的制药装备行业的龙头。当前股价对应13 年预测PE 19 倍，按照13年25 倍PE，12 个月目标价36.7 元，维持“强烈推荐-A”评级。
     主要不确定因素：原材料价格波动；竞争对手的恶性竞争