投资要点
    2013 年2 月28 日，公司公布2012 年度业绩快报，全年实现销售收入8.22 亿元，同比增长26.7%；归属于母公司股东的净利润2.33 亿元，同比增长7.2%，折合EPS1.12 元，略低于我们此前的预期（1.23元，差异-8.9%）。
    点评：根据我们的测算，公司第四季度实现销售收入2.76 亿元，同比增长达到71.4%，说明公司确在年末加大了销售确认单的催收力度。所以全年的销售收入符合我们的预期。但是，从公司的营业利润率来看，Q1-Q4 的营业利润率分别为35.2%、36.3%、32.0%和27.1%，整体呈现下降的趋势，因此导致公司增收不增利。我们认为营业利润率Q3 和Q4 的下滑主要是因为三、四季度子公司德惠空调和驭发制药开始确认收入，而其产品的毛利率要大幅低于冻干系统的毛利率，同时这两家子公司的销售收入预计占到全部收入的1/8，因此公司的综合毛利率下滑幅度较大。另外一方面，由于子公司尚处于营业初期，公司投入产品宣传推广等的费用也较高，因此整体的期间费用率也较2011 年有所提高。但是我们提醒投资者注意的是，作为订单预收制经营的公司，销售订单是衡量公司营业能力的重要指标，销售收入的结转相对不那么重要。我们看到公司3 季度末的预收账款达到了6.94 亿元，说明了公司强大的订单获取能力。
    另外随着子公司产品和销售的日趋成熟，未来期间费用率也有望呈现下降的态势。
    随着四部委发布《合力推进新修订药品GMP 加快实施》的正式通知，我们认为在坚持标准不降低、时间不放宽的背景下，还对通过新版GMP 认证的产品实行价格倾斜，招标优先中标等扶持政策，将极大鼓舞制药企业的改造热情，加快改造速度，2013 年无菌产品生产企业将迎来巨大变革，而相应的上游制药装备生产企业也将从中受益。
    盈利预测与投资建议：我们小幅调整之前的盈利预测，预计公司2012-2014年的营业收入分别为8.21、11.88、15.05 亿元，同比增长26.6%、44.7%、26.6%；归属于母公司的净利润为2.33、3.19、3.95 亿元，增速为7.3%、36.7%、23.8%；对应的EPS 为1.12、1.53、1.90 元，目标价34.92-36.63 元，维持“增持”的投资评级。
    风险提示： 销售确认进度低于预期，海外经济下滑导致订单低于预期、冻干设备竞争激烈导致毛利率下滑