2012 年设备验收较慢，2013 年收入确认将加速
    年度业绩略低于预期：公司今日公布业绩预告，2012 年全年净利润为2.17-2.61 亿元，同比增长分别为0%-20%，折合每股收益分别为1.05 元-1.25 元，业绩区间略低于预期。我们认为主要原因是2012年公司精力在订单的获取和生产供货上，相应设备验收节奏偏慢。
    此外，也与产品结构调整导致交货期延长、销售管理费用提高相关。
    预期订单金额仍将维持较高水平，2013Q1 收入确认进度提速：公司2012 年订单实现大幅增长，预期达13 亿（同比增速超过60%）。
    国内制药企业通过新版GMP 认证的比例只有不到20%，近期SFDA更多次表态新版GMP 认证不放松、不延迟，我们预期2013 年公司订单金额仍将保持较高水平。考虑到公司订单高增长的时点以及新版GMP 的期限，我们认为自2013Q1 起公司收入确认将显著加速。
    产业链延伸和国际化策略将不断打开发展空间。公司是冻干机领域领军者，正借助资本和品牌优势，通过自主研发、技术合作以及并购等方式实现产业链的横向拓宽和纵向延伸，不断打开成长空间。国际市场的开拓也是公司重要的增长驱动因素。我们认为，新版GMP 后，公司的订单仍将保持稳健增长。
    重申“买入-A”投资评级，12 个月目标价37 元。考虑到公司未提供具体财务数据，我们暂不调整此前的盈利预测。我们认为，公司2012 年订单高增长决定了2013 年业绩高增长，公司产业链延伸策略和国际化策略正不断打开未来发展空间。
    风险提示：新产品不足以弥补新版GMP 过后订单下降的风险；冻干市场竞争趋于激烈的风险；海外市场订单金额及确认时间难以预测的风险。