事件 公司发布2012年度业绩预告，预计实现净利润21740万-26088万元，同比增长0%-20%。 投资要点 预计全年收入增长有望超过25%。公司收入增长来自于两个方面：一方面来自于冻干机业务的稳定增长，预计全年增长超过10%，另一方面来自于合并报表后的德惠和驭和资产，随着业务的持续开展我们预计已有部分订单确认为收入，这为整体营收贡献一定增量。纵观全年，公司主要精力用于争取更多订单机会，已发货产品的验收工作相对滞后，导致冻干机业务的主营收入未有大幅增加。  需求愈发旺盛，估算全年新增订单近13 亿元。新版GMP 大限的日益临近推动无菌制药企业的改造、新建实施的高峰，三季度末公司预收款为6.94 亿元， 相比年初增加2.8 亿元，据此估算前三季度新增订单近10 亿元，全年有望达到13 亿元的目标，同比2011 年有60%以上的增长，这将有效保障2013 年业绩的高增长。  考虑费用先于利润提前确认，或影响当期盈利。我们认为，公司为抓住市场机遇获得更多订单机会，同期产生较多销售费用，前三季度销售费用同比增长超过50%，预计全年也将维持这一增幅，考虑到订单转化为收入要延迟至少6 个月以上，费用先于利润提前确认，或影响当期盈利。   财务与估值 根据业绩预告，我们调高公司费用率水平，相应调整2012-2014 年每股收益分别为1.20、1.69、1.83 元（原预测分别为1.29、1.80、2.00 元），参照可比公司市盈率的取值范围，估值切换到2013 年后给予22 倍市盈率，对应目标价37.20 元，维持公司买入评级。