公司公布 12 年年报：收入、净利润增长27%和7%，EPS 1.12 元符合预期，预收款逐季度加速增加，12 年增加4.4 亿元，预计新增订单增长超60%。毛利率变化为收入结构变化所致。聘任上海森松董事总经理薛绛颖先生为公司总经理，薛总行业及管理经验丰富，意义非凡。预计13 年净利润同比增31%、EPS 1.47 元。
     12 年业绩符合预期：实现收入、净利润8.22 亿元和2.33 亿元，同比分别增长26.7%和7.3%，实现EPS 1.12 元符合预期；每股经营净现金高达1.67 元，同比大幅增加206%，其中主营冻干系列的母公司每股净现金高达1.97 元，同比增287%，主要是订单大幅增加后预收款明显增加。毛利率同比下降2.9 个百分点主要是由于收入结构变化所致。费用投入增加，营业费率、管理费率同比提升0.7 个和1.6 个百分点。期末账上现金高达19.6 亿元，存货5.6 亿元，较期初增加2.16 亿元，其中发出商品2.04 亿元，较期初增加0.74 亿元。
     预收账款呈加速增长态势，预计新增订单加速获取：12 年Q1、Q2、Q3、Q4末预收账款的期末数分别为4.94 亿元、5.79 亿元、6.94 亿元和8.55 亿元，单季度预收账款的新增数量分别为7913 万元、8504 万元、1.15 亿元、1.61 亿元（其中母公司6700 万元、6711 万元、1.25 亿元和1.63 亿元）。预收款主要是在公司新增订单以及发货未确认时获得，预计12 年新增订单同比增长超过60%，且呈季度加速增长态势。
     分产品来看：冻干系统实现收入3.22 亿元，同比增长27.7%，毛利率基本持平；冻干机收入下降10%至3.3 亿元，毛利率下降1.8 个百分点；新收购子公司的净化设备及工程实现收入9146 万元，业务早期毛利率较低，只有26.6%，是整体毛利率下降的主要原因；配件及服务实现收入3263 万元，同比增长28.3%。
     国外收入增速较快：国内市场实现收入6.93 亿元，同比增长20.9%，国外市场实现收入1.26 亿元，同比仅增长70%，主要是印度市场的收入确认，国外市场的收入为冻干机及系统。
     各子公司方面：上海共和实现收入3799 万元，净利润277 万元；70%控股子公司德惠实现收入9239 万元，净利润947 元，净利率10%，未来有较大的提升空间；60%控股子公司驭发实现收入2199 万元，净利润236 万元。
    单季度来看，4 季度收入、利润增速加快：4 季度实现收入2.77 亿元，同比增长71.4%，其中母公司实现收入1.99 亿元，同比增长34.6%，子公司包括德惠、驭发收入确认是4 季度利润大幅增长的主要原因；表观净利润下降13.2%，主要是由于11 年所得税在4 季度一次性由25%调整为15%，剔除所得税因素，利润同比增长25%。4 季度冻干业务收入、利润增速均有提升。
    公司聘任 Nishimatsu Koei 先生（薛绛颖）为公司总经理，意义重大：薛绛颖先生1964年生，原为上海森松压力容器、上海森松化工成套设备、上海森松新能源设备、森松（中国）投资及上海森松环境技术工程的董事总经理，上海森和工程投资、上海森松工艺装备工程、上海森松混合技术工程装备、森松（江苏）海油工程装备及任森松（江苏）重工的董事。薛先生的加入意义在于：1、具有丰富的行业经验，包括设备、工程等领域；2、具有丰富的管理经验；3、薛总加入，实际控制人郑效东先生卸任总经理，作为专职董事长，未来将有更多的时间与精力用于公司的战略打造，利于公司研发以及外延式发展的加快。
    我们对 13 年订单也不悲观：2012 年是无菌制药企业实施新版GMP 改造和认证的高峰年，截止2013 年1 月5 日，经国家药监局药品认证管理中心认证审查公示26 批，共有258 条生产线通过新版GMP 认证。为推进制药企业加快认证，国家药监局、国家发改委、工信部、卫生部四部委于2012 年12 月份下发了“关于加快实施新修订药品生产质量管理规范、促进医药产业升级有关问题的通知”。在坚持不降标、不拖期的背景下，对通过新版GMP 认证的产品实行价格倾斜，招标优先等扶持政策，将对制药企业加快GMP 改造和认证起到积极的推进作用，也为制药装备生产企业带来更多发展机会。
    我们判断改造的订单并不会在12 年一次性集中释放，我们对13 年冻干的新增订单并不悲观。
    市场过分关注冻干，而忽略了公司的战略延伸：近年GMP 改造将