投资要点
    2013 年4 月18 日，公司公布2012 年年报，全年实现销售收入8.22 亿元，同比增长26.7%；归属于上市公司股东的净利润2.33 亿元，同比增长7.3%，折合EPS1.12 元，基本与业绩快报一致。另外公司2012 年的利润分配预案为每10 股派5 元。
    点评：
    分产品来看，公司冻干机和冻干系统设备分别实现销售收入 3.3 亿元和3.2 亿元，同比增长-9.67%和27.68%，可见冻干系统占比进一步提升；新收购的子公司产品如净化空调及工程实现收入0.9 亿元，安剖联动生产线实现收入0.22 亿元，合计收入占比接近1/8。公司的综合毛利率为45.68%，比2011 年下滑了2.92 个百分点，这主要是因为净化空调及工程的毛利率仅为26.63%，拉低了公司整体的毛利率水平。另外由于公司在2012 年完成了德惠和驭发两家公司的收购，公司投入营销和管理方面的费用相对较高，因而全年的三项费用率也比2011 年增加了3.39 个百分点。但是作为订单制的公司，我们看到公司2012 年年末的预收账款余额达到了8.55 亿元，与2011 年相比增长了106%，显示了公司强大的订单获取能力，也为公司日后的经营业绩提供了有力保障。另外公司计划2013年实现营业收入10 亿元，同比增长21.7%。
    未来看点：
    冻干产业链的延伸：公司除了传统的冻干机、无菌隔离装置和自动进出料系统外，还可以自产配液系统、安剖联动生产线等一系列无菌生产线所需的前端装置，未来还看公司在灯检、轧盖等后续装置上的突破，如同国际巨头伊马爱德华的成长路径。
    冻干工程的开拓：公司收购了德惠工程后，就具有了工程施工的资质，也一步步向冻干工程领域迈进。
    我们认为制药企业新建车间未来也将会从清包—>半包—>全包转型，而能够提供设备加车间设计施工服务等一揽子业务的企业也将会在未来的竞争中胜出。
    业务领域的拓展：我们看到日前公司董事长辞去了总经理职务，将此职位委任给了Nishimatsu Koei 先生。Nishimatsu 先生原就职于业内知名日资企业森松公司。森松具有60 余年的历史，生产的设备广泛应用于石油化工、精细化工、医药、建筑、核电、电子等各大领域。我们认为新任总经理的到来或将为公司提供更多更广的业务拓展思路。
    盈利预测与投资建议：我们预计公司2013-2015 年的营业收入分别为10.83、13.49、16.71 亿元，同比增长31.8%、24.5%、23.9%；归属于母公司的净利润为2.94、3.60、4.37 亿元，增速为25.9%、22.5%、21.5%；对应的EPS 为1.41、1.73、2.10 元，目标价30.92—36.78 元，维持“增持”的投资评级。
    风险提示： 销售确认进度低于预期，海外经济下滑导致订单低于预期，冻干设备竞争激烈导致毛利率下滑。