一季度稳健增长，二季度增长加速在望
    ■2013Q1业绩维持稳健增长。公司今日公布业绩预告，2013Q1实现归属于上市公司股东的净利润5,861-6,926万元，同比增长10%-30%，业绩同比实现稳健增长。
    ■订单高增长构成公司业绩支撑，收入确认只是时间问题。2012 年是新版GMP 实施的高峰年，公司冻干系统产品订单大幅增加。我们预计2012 年末预收账款约为8.5 亿元，较三季度6.9 亿持续提升，2012年订单将超过13 亿元(2011 年约为8 亿元)，同比大幅增长。但受制于生产、验收和交货时间延长等客观因素，收入确认低于预期。我们认为，大量在手订单构成了公司未来两年业绩高增长的保障，收入确认只是时间问题。结合订单确认周期以及新版GMP 期限等因素，我们认为2013Q2 公司收入确认提速的可能性非常大。
    ■投资建议：重申“买入-A”的投资评级，维持12 个月目标价37元。市场担心公司订单于2012 年见顶，继而业绩于2013 年见顶。我们判断，在新产品和并购的推动下，2013-2014 年订单仍将稳健增长。
    我们维持2013-2014 年盈利预测分别为EPS1.75 元和2.20 元，重申“买入-A”的投资评级，12 个月目标价为37 元。
    ■风险提示：新产品不足以弥补新版GMP 过后订单下降的风险；冻干市场竞争趋于激烈致利润率下降的风险；海外市场订单金额及确认时间难以预测的风险。