投资要点：
    投资建议目标价20 元，建议增持。预计 13-15EPS 0.40元、0.55、0.75元。（慧博投研资讯）考虑到二代胰岛素入选新基药后，量增+价稳带来的业绩弹性，按13年业绩给予50 倍估值，目标价20 元，建议增持。
    市场过度反应了“广东药品交易规则”的降价压力。1）二代胰岛素广东市场原本就很小，公司胰岛素在广东销售收入不足1000 万元，现主要销售区域为东三省、津京、河北、内蒙、山东等，不会受广东政策影响；3）由于二代胰岛素中国市场为寡头垄断格局（2 进口+2 国产），降价对任何一方都不利，我们判断珠海联邦专注于基药市场，而诺和诺德、礼来、通化东宝可能在广东避开基药市场，专注于非基药招标。诺和诺德和礼来在原研层次上竞争，而通化东宝则进入GMP 层次；3) 从过往中标结果来看，公司价格维护能力较强，12-13 年30R（400IU）中标价格为46.1-52.1元，较11 年44.0-47.8 元的价格甚至有所提升；4）该规则仅为征求意见稿，违背国家质量优先、价格合理的招标原则，通过及推广可能性较低。
    独家纳入陕西基药增补，一定时间内独占陕西基层市场。13 年5 月颁布的陕西省基药采购品种增补目录中，把12 年版国家基药目录中新增的“重组人胰岛素”自动转入陕西省基药增补目录。通化东宝的重组人胰岛素3品6 规进入，其中2 品4 规独家进入，包括中效（300 IU /400 IU）和预混30R（300 IU /400 IU），且价格按原非基药中标价执行，意味着公司将在一定时间内独家占有陕西的基层市场，享受量增价稳的高速成长。