我们于5 月9 日组织了通化东宝大规模实地联合调研，公司董事长李一奎先生、总经理李聪先生、副总冷春生先生、财总兼董秘王君业先生与大家作了坦诚而深入的交流。
    公司将是二代胰岛素进入基药目录的最大赢家，2013~2015 年即将分享胰岛素基药带来的县级医院35~40 亿新增市场的重大机遇。（慧博投研资讯）二代胰岛素进入2012 新版基药目录，不仅阻断三代胰岛素向县级医院渗透，而且县级医院约90%的糖尿病人之前应该使用胰岛素而因经济能力无力使用、现在由于基药报销比例接近100%，这部分病人将使用胰岛素带来35 亿~40 亿元增量。各省基药招标等配套细则5、6月将公布，胰岛素未来招标价格和增量即将逐一揭晓。公司与内分泌医师学会合作的蒲公英行动已经进行2 年，未来还将持续4 年，共培养6000 名医生。公司将同时开展“糖尿病人管理计划”，公司计划未来几年70~80%的销售费用都集中投入到基层。
    公司三代胰岛素今年年底前将直接进入三期临床试验，2014 年底之前获批，2015 年上市销售，公司基于国际水准的生产工艺和产品品质量，其三代胰岛素定价将比照进口产品，定价一定高于先上市的甘李药业，同时，公司与外企媲美的学术推广能力和完善的销售网络布局（去年已经布局了500 家三甲医院），公司未来三代胰岛素的销售规模将很快超越甘李药业。我们参照公司二代胰岛素2011 年就已被发改委批准了与进口胰岛素享受相同最高零售价，我们据此预测未来公司三代胰岛素仍有望与外企享受同质同价。
    国外市场将随着胰岛素原料药和制剂逐步通过欧盟认证、在2015年获得突破性增长。公司二代胰岛素原料药欧盟认证近期已完成现场检查，预计今年年底之前将获得认证证书，公司胰岛素将成为我国第一个通过欧盟认证的大分子蛋白质生物制品。公司将在原料药通过欧盟认证之后、紧接着申报制剂的欧盟认证，制剂认证将以瑞典控股子公司瑞典生命科学公司为平台。
    管理层股权激励有望在今年年底之前推出，将大大提升高管的经营积极性和与全体股东利益的一致性。董事长表示，今年年底前考虑推出管理层股权激励。我们认为：公司第一次给出明确的管理层股权激励时间表。少数高管已经在大股东东宝实业的层面上持股，此次直接股权激励如果顺利实施，将大大提升高管的经营积极性和与全体股东利益的一致性。
    未来3 年胰岛素销售收入和业绩翻番确定，维持业绩预测与买入评级。我们预计2013~2015 年净利润将同比增长394%/40%/32%，EPS0.40/0.56/0.74 元。站在中长期投资角度来看，公司拥有二代和三代胰岛素这样市场容量巨大且需求持续增长的黄金朝阳产品，又匹配了深厚学术营销队伍的坚实基础以及国际领先的产业化大生产技术，公司未来多年的持续快速增长的态势十分明确，维持买入评级。