业绩简评
    2013 年一季度实现销售收入2.68 亿元，同比增长28.42%；实现归属于上市公司股东的净利润6651 万元，同比增长53.24%，扣非后净利润增长53.13%，实现每股EPS 0.092 元。
    经营分析
    2013 年一季度，胰岛素进入快速增长通道，公司盈利能力明显提升：公司1 季度公司收入增长28.42%，净利润增长53.24%，扣非后净利润增长53.13%。公司盈利提升明显，毛利率由68.57%提升至70.23%，提升1.66个PP；净利率由20.42%提升至24.29%，提升3.87 个PP。三项费用率略有下降，其中销售费用率基本持平，由27.53%至27.58%；管理费用率由14.37%下降至11.91%，下降2.46 个PP；财务费用变化不大，由1.95%至1.21%。
    2013 年，公司治理转变明显，采用“ 基层＋基药”做大市场，同时盈利能力提升，全年业绩有望超预期。公司可能成为开发基层和人胰岛素进国家基药目录的最大赢家。基层市场空间大、胰岛素覆盖率低、仅公司与诺和诺德两家公司。公司人胰岛素价格低，为目前唯一具有稳定规模化产能的国产厂家。2013 年，公司有望维持一季度的盈利能力提升趋势，且公司收入一般一季度为全年低点，全年业绩有望超我们预期。
    主要产品定位糖尿病大病种，竞争环境宽松，市场空间大。公司将通过“基层+基药”发展人胰岛素，抢占市场份额，对外企进行进口替代；公司胰岛素类似物上市后，将利用已有的客户粘性，在基层和一二三线城市同时推广。
    产品梯队丰富有序，大胰岛素体系和厦门特宝值得关注。人胰岛素“基层+基药”放量；人胰岛素在进行出口欧盟认证，预计2014 年完成；胰岛素类似物已上报临床试验，预计2015 年上半年上市。厦门特宝的长效干扰素α2b 已开展III 期临床试验。
    盈利调整
    维持对公司的盈利预测，2013-2015 年的EPS 分别为0.37 元、0.50 元、0.68 元，同比增长363%、36%、36%，考虑到公司的治理改善、“基层+基药”拓展人胰岛素的机遇、丰富的产品储备、以及糖尿病大病种的宽广市场空间，维持 “增持”评级