我们近期参加股东大会，与公司高管作了深入交流，要点如下：1、12 年公司业绩大幅低于预期，主要原因在于：12 年我国公安部专网通信处于数字化升级的起步阶段，公司着力开拓PDT 等数字产品市场，公安部也积极宣传PDT，但是各地公安市场并未起来，而模拟产品下滑太快，导致公司收入下滑；同时，地铁项目受周期性影响大部分收入未能确认，OEM 收入受搬厂等原因影响也有所下滑。此外，公司并购的德国子公司PMR 带来的费用大幅增长也对业绩有一定影响。（慧博投研资讯）
    2、PDT 潜在空间巨大，规模建设逐步启动：1）公安部规划15 年全国公安均完成数字化专网升级建设，目前已经发布PDT 标准，要求未来公安建网都必须用PDT，潜在市场规模超百亿；2）PDT 在大庆会议推广，公司获得了高度评价，13 年公安部要求各省必须建设一个地市级PDT 试验网，市场开始启动；3）基于公司在PDT 领域的技术、品质等全面优势，12 年公司拿下了全国10 个PDT 订单中的9 个，未来公司仍将主导市场。
    3、盈利预测：短期看，公司13 年收入有望实现快速增长，达到16-17 亿，主要来自于：1）模拟产品收入通过加强市场影响有望恢复到接近11 年水平（5-6 亿）；2）DMR 受益于海外市场的拓展持续快速增长，这也是支撑公司2 季度业绩扭亏为盈的主要因素，预计13 年收入5 亿；3）PDT受益于国内公安市场的推动，预计收入3 亿；长期看，PDT 百亿市场规模将在未来3 年内全面启动，海外市场在公司DMR 和Tetra 系统推广，也将持续快速增长，空间较大，我们看好公司作为专网通信龙头的长期发展，给予公司13-15 年EPS 为0.55、1.01、1.57 元，重申“增持”评级。
    风险提示：PDT 进展低于预期、全球经济低迷、费用居高不下