投资建议：
    我们认为公司是国内科技公司中少数有国际竞争力的企业，少数能够赚取海外高附加值市场的企业，全球集群市场每年增幅大约在6%左右，考虑到公司目前在抢占海外厂商市场，海外部分增速将高于平均增速，而在国内公安PDT市场中公司更是占据绝对优势。2013 年我们预计PDT 仅有少量城市建设，海外市场（DMR+TETRA）将保证公司营收高增长，如果2014 年PDT 大规模上马，而海外市场又能维持小幅增长，则公司2013-2014 两年有望达到20%-25%的复合增速。我们预测公司2013-2015 年 EPS 为0.60 元、0.67 元及0.87 元，对应目前股价PE 为27x、24x 及18x。由于2013 年国内PDT 市场和海外DMR 销售目前尚不明朗，预计2013 年EPS 可能处于0.50-0.60 元之间。
    要点：
    公司公布2012 年年报，公司2012 年实现营业收入11.35 亿元，同比下降8.69%；归属上市公司股东的净利润为3332.77 万元，同比下降77.18%。
    扣除掉德国子公司1.6 亿收入，公司实际收入下降约2.7 亿，降幅为21.6%。
    主要是国内工商业需求减缓和OEM 合同减少造成。扣除掉德国子公司因素，公司销售费用同比增长11.57%，管理费用同比增长10.42%，总计4367 万。
    德国子公司2012 年底实现880 万微利，可见公司利润下降主要是源于母公司收入下降和费用上升引起的（与德国子公司无关）。收入下降主要是工商业需求减缓和公安模转数时间窗引起的，费用上升是因为PDT 研发投入加大以及海外渠道建设投入导致。需要看到的是，去除掉德国子公司及OEM 部分的影响，公司主业毛利率从2011 年的48%提升至了51%，可见公司逐步减少了再加工的比例，加大了自主研发产品的销售。
    另外公司2013 年虽然加大了催款力度，经营性的现金流量净额有所改善，但由于在2012 年有较大固定资本开支，自由现金流仍然呈现进一步恶化的趋势，鉴于公司现有现金扣减应付票据和账款及预收款项后仅剩1.36 亿，如果2013年公司仍然采用宽松回款政策开拓海外市场，则公司应有再融资的需求。