事件：公司公布2012年业绩预告
    1）2012年，公司实现营业收入11.36亿元，同比下降8.65%；实现归属于上市公司股东净利润3401万元，同比下降76.71%，摊薄EPS0.12元，基本符合我们2012年EPS 0.14元的预期。
    2）四季度实现营收4.28亿元，同比增长5.22%，实现归属于上市公司股东净利润2761万元，同比下降67.72%。
    点评：
    1.
    PDT市场启动推迟与公司转型造成营收和净利润下滑。2012年，在国家宏观调控的影响下，模拟集群下滑合并PDT仍旧处于试验网和试商用阶段导致营收下降8.65%。由于HMF合并整合、数字集群的研发投入和市场拓展，我们估计2012年公司期间费用率同比将显著提升，导致营业利润亏损1488万元。从前三季度的数据来看，政府补助同比大幅增长在一定程度上对2012年业绩形成正面影响。
    2.
    2012年为公司在数字集群领域的播种期，2013年有望收获。
    2012年公司参与多个PDT试验局建设，2013年PDT市场爆发基础牢。按照通信行业经验，试验局建设的成本、速度和质量决定商用局的市场份额。公司参与国内外多个PDT试验局建设，先发优势明显，有望率先受益国内PDT市场的启动。
    收购HMF获得Tetra产品线，步入Tetra供应商第一梯队。HMF前身PMR公司的主要营收来自门槛高和要求苛刻的欧洲公安市场，侧面展示了公司强大的市场竞争力。除HMF优势的欧洲市场，HMF通过海能达将市场范围扩大至亚太和东欧，协同效应明显。
    2012年DMR市场已爆发，海外市场DMR对模拟终端的替代已经开始，考虑DMR终端目前渗透率较低以及终端价格的进一步下降，我们认为2013年DMR市场高速增长可持续。2011－2013年，预计DMR终端全球出货量复合增长率达到68%。2012年我们估计公司DMR终端市占率已达到9.4%，与模拟终端市占率持平，即使考虑DMR终端2013年的降价因素，我们估计2013年公司DMR终端营收仍有望增长约40%。
    3.盈利预测与投资建议：我们预测公司2013－2014年EPS分别为0.60元，0.64元。2012年公司在数字集群领域已实现深度布局，已为迎接数字集群市场的全面爆发做好了充分的准备，我们给予公司2013年25－30倍PE，6个月目标价区间15.00－18.00元，维持“增持”评级。
    4.风险提示：PDT市场启动低于预期，Tetra销售低于预期，汇兑波动超预期