年收入增长29.5%，市场份额大幅上升
    2012年公司收入增长29.5%，扣非后净利润增长26.4%。由于铅价下跌，公司产品的单价也同步下调，我们预计公司汽车起动电池的内销单价在285元/kvah左右，内销汽车起动电池1260万kvah左右，同比增长40%；市场份额从2011年的12%上升至14%。（慧博投研资讯）外延式增长的逻辑正逐步验证。
    除内销外，2012年公司取得出口收入近1亿元，同比增长48%。虽然出口业务的毛利率低于内销，但由于回款快，对公司提升资产周转率和产能利用率非常有帮助。
    汽车起动电池业务不断拓展在配套市场上，公司是通用、东风、雪铁龙、福特、现代、江铃宇通、吉利、比亚迪、长安等80余家国内机动车辆生产企业的主要供应商。2012年，公司获得福特顶级供应商Q1证书和上汽通用的GP-8持续改进奖，品牌美誉度不断提升。
    在维护市场上，公司实行扁平化的销售网络渠道覆盖全国31个省、自治区和直辖市，在地市级区域发展了约400个一级经销商，并在北京、上海、浙江、济南、西安、深圳、海南等地还分别设有七大销售分公司。
    全国布局，保持规模效应，继续扩大产能
    公司目前在襄阳地区拥有1400万kvah的汽车起动电池产能，包括"骆驼"品牌的骆驼襄阳1000万kvah产能和"华中"品牌的骆驼华中400万kvah产能。未来将继续扩产，形成骆驼襄阳1800万kvah，骆驼华中600万kvah的生产规模。保持骆驼华南和骆驼东北的合理投资建设速度，逐步形成两地各600万kvah的生产规模。在2015年形成3000-4000万kvah的产能，并积极需求在东部和西部通过兼并重组，建立新的生产基地。
    公司在广西梧州通过与广西丰业投资和广西天鹅蓄电池公司共同投资设立骆驼华南后，将IPO募投项目"年产600万kVAh新型高性能低铅耗免维护蓄电池"未投产的两条极板生产线转移至骆驼华南，并启用"天鹅"品牌。目前公司共有"骆驼"、"华中"、"天鹅"三大品牌。
    其中"骆驼"品牌面向乘用车，"华中"品牌面向商用车，而"天鹅"品牌则主要面向南方市场。
    通过环保部首批核查，政策持续利好
    在环保部4月22日最新公布的首批10家符合环保法律法规要求的铅蓄电池和再生铅企业中，公司榜上有名。这意味着，公司有希望拿到首批行业准入资格，领先行业内其他竞争对手。
    估值判断
    我们预计骆驼股份2013-2015年分别实现营业收入44亿元、50亿元和55亿元，净利润4.8亿元、6亿元和7.5亿元，EPS分别为0.57元/股、0.71元/股和0.88元/股，目前股价对应2013年的市盈率为22倍。考虑到公司股权激励要求未来三年每年扣非后的净利润增速不低于25%，我们认为目前的估值偏低，考虑到公司行业龙头的地位和未来继续增长的潜力，继续给予"推荐"评级
    风险提示
    （1）行业准入政策执行不严的风险；（2）公司出现环保事件风险；（3）汽车销量增长大幅放缓的风险；（4）限售股解禁风险。