公司2013 年一季度实现营业收入10.86 亿元，同比增长15.64%；归属于上市公司股东净利润1.29 亿元，同比增长16.37%；全面摊薄每股收益0.15 元，低于市场预期。 
    产品价格下跌拖累公司营收增速。报告期内，公司营业收入同比增长不到16%，但出货量同比增长20%-30%，铅蓄电池产品价格下跌拖累了公司营收增速。铅蓄电池价格的下跌一方面由于2012 年下半年以来行业在产产能大幅恢复，供给增加导致价格回落；另一方面则由于报告期内铅价呈下跌趋势，铅蓄电池价格与铅联动，因此价格下调。 
    毛利率维持高位，费用增速略超收入。报告期内公司综合毛利率22.24%，同比基本持平，环比提高3 个百分点左右，产品价格下滑并未拖累毛利率。从费用来看，管理费用和营业费用同比增幅基本与收入持平，财务费用同比增长55.37%，增长较快， 但增长的绝对额不高，仅200 万左右。全年来看，我们认为费用率同比不会有太大的变化。
     二季度淡季来临，预计公司营收增速维持20%以内，毛利率环比下滑压力大。从4 月份开始，起动电池销售进入淡季，目前单月销量环比已出现小幅下滑，按照历史数据，二季度销售额将低于一季度；但由于历年二季度基数都低，预计营收同比增速与一季度相差不大。从毛利率来看，一方面淡季可能采取更多促销手段，变相降低售价； 另一方面根据公司销售计划，二季度低毛利率的配套市场占比会提高；因此二季度毛利率环比下滑概率较大。
    长期看，公司将受益于起动电池市场集中度的提升，获得超越行业增速的发展。公司作为汽车起动电池后起之秀，已然快速成长为市场龙头。公司无论在产能扩张时机及规模，还是在营销网络布局方面都领先于主要竞争对手，未来公司一方面将随着汽车起动电池市场需求的增长而增长，另一方面也将受益于铅蓄电池市场集中度的逐步提升，公司将获得超越行业增速的发展。 
    我们预计公司2013-2015 年分别实现EPS 0.64 元、0.84 元和1.02 元，维持"增持" 评级。 
    风险提示：产能投放低于预期，起动电池价格下滑，汽车销量低于预期。