事件：
    公司发布 2012 年年报，全年实现营业收入39.7 亿元，同比增长29.5%；归属于母公司净利润4.8 亿元，合EPS0.57 元，同比增长50.2%。其中Q4 实现收入11.5 亿元，同比增长32.1%；归属于母公司净利润0.98 亿元，同比下降6.2%。
    公司拟每10 股分红1.7 元（含税），分红比例为30.1%。
    评论：
    1、破除产能瓶颈，售后市场发力
    2012 年公司汽车起动铅蓄电池销售36.9 亿，同比增长32.2%；全年铅价平稳波动较小，公司汽车起动铅蓄电池销量约1200kvah，2011 年同期约910 万kvah。
    2012 年公司骆驼襄阳募投项目完全达产，谷城400kwh 超募项目也在2 季度逐步投产，骆驼华南和东北项目正在建设中，目前公司全国布局基本完成，产能瓶颈压力已经破除。
    当前汽车销量增速放缓而保有量不断扩大，公司配套市场销售规模已经被售后市场超过，我们估计比例约4:6，其中配套市场增长约10%，而售后维护市场增长超过50%。
    2、主营产品毛利率保持平稳，营业外支出增厚收益
    2012 年行业整体供需较平衡，公司汽车起动电池毛利率保持平稳，略下降0.28个百分点。公司加大在华北、华南等新市场的开拓力度，运输、广告和差旅费用增长较快，销售费用率同比增长0.5 个百分点。公司管理费用控制良好，管理费用率下降1 个百分点，财务费用率减少0.7 个百分点。
    公司全资子公司骆驼襄阳三季度内收到土地补偿款 5,500 万元以及土地增值收益分成5,701 万元。该笔营业外收入合计1.2 亿元，增厚EPS 约0.12 元。
    3、环保整治利好长期发展，短期行业产能面临消化压力
    近两年来，政府出台多项措施规范铅酸行业发展，目的是淘汰落后产能，整合行业有序发展，长期里有利于龙头企业发展。短期里令人担忧的是，我们认为环保整治会刺激大中型企业快速扩张先进产能，在落后产能未有效退出之前，行业或将面临产能消化的压力，相比配套市场的高客户门槛，售后市场面临的压力更大。
    4、投资建议与风险提示
    公司产能布局良好、竞争优势突出，长期将受益于行业整合和维护市场的稳定增长，限制性股权激励计划为业绩增长提供有力保障。我们预计公司2013 年收入49.5 亿元，EPS0.59 元，对应PE20.7 倍，维持“审慎推荐-A”投资评级。风险因素是行业整顿效果低于预期和汽车销量低迷。