投资要点：
    未来三年行业集中度提升将使公司充分受益。根据我们估算，汽车启动电池未来三年将维持10~15%的行业增速，其中存量维护市场的占比在
    持续扩大。由于铅酸电池整治措施日益趋严，占据维护市场一半供应的开口电池将面临淘汰，这为公司的市场份额(配套25%，维护9%)提升提供了战略机遇。
    ?相对竞争优势将使公司保持扩张趋势。相比主要竞争对手风帆、江森，公司在价格、管理和渠道方面具有比较优势。在配套领域，公司依托较低的价格、较高的成本承受能力和充足的供货能力，向大众、日系车等新客户扩展。在维护领域，公司的渠道管理和激励措施有效，并在不断扩充完善经销网络。因此我们认为公司作为启动电池的后起之秀，有望继续延续民企的竞争力和进取态势。
    ?产能布局逐渐区域化，再生铅有望降低成本。随着吉林、广西基地的投产以及未来可能的东西部布局，公司将形成覆盖全国的供货能力(降低物流成本)，同时凸显公司对未来销售的乐观。另外，三地均将配备废电池回收项目，使用再生铅可将公司成本降低2~3.5%，利于长期盈利能力的维持。
    ?给予公司谨慎增持评级。我们认为公司未来三年可实现股权激励条件，即扣非净利润达到25%的年均增速。预计公司2012~2014 年EPS 为0.58、0.65、0.79 元，对应当前股价PE19.2、17.2、14 倍(2012 年土地补偿款1.12 亿致营业外收入较多)。与同行业公司风帆股份、南都电源、圣阳股份对比，我们认为给予公司2013 年19 倍PE 合理，目标价12.35 元