业绩简评
    大秦铁路2012 年公司营业收入完成459.62 亿 元，同比增长2.12%。【慧博资讯】实现利润115 亿，EPS 0.77 元，同比增长-1.68%。（慧博资讯）业绩完全符合我们的预测。
    经营分析
    罕见电煤供应链冲击如期完毕，全年煤炭运量符合预期：2012 年全国电煤由于电煤库存高企（30 天以上）、进口煤增长50%以上、水电超好（增长40%以上）、煤价爆跌等多重因素影响下，全国铁路煤炭运输出现连续5月暴跌情形，为历史罕见，超过08~09 年金融危机期间的影响。大秦铁路业经历了连续4 个月运量大幅下跌情形（9 月检修位移除外）。在11 月及已后，冲击逐渐消退，电煤供应链恢复弱势波动，大秦铁路运量迅速恢复，并基本维持每天120 万吨以上运量。全年大秦线货物运输量完成42,589 万吨，同比下降3.2%，完全符合我们预期。（参考我们研究报告《铁路货运危机专题研究，大秦抵抗力最强》2012/10/7）。
    去年运价上涨对收益影响有限：2012 年5 月20 日，铁路货运价格上涨1分钱，对公司收入影响只增加大约7 亿元。影响有限。
    公司控制成本有效：本期运营成本为283 亿，同比增加7.2%。主要包括人工薪酬增加15%增8.7 亿，和谐车检修增3 亿，机车租赁和货车检修增3亿，折旧增4 亿等。整体成本基本符合预期。
    盈利调整
    我们维持公司13/14 公司实现净利润136/166 亿，EPS 为0.91 和1.11 的盈利预测，净利润同比增长19.2%和22.8%。
    投资建议
    在市场还有“分流论”和“不能涨价”担忧之下，我们认为专线具有长期“满负荷”运行客观条件，在专线运量4.5 亿吨预期下，南北同蒲等山西境内线路在运量和周转量上保持每年10%增长。同时，在铁路大改革的历史背景下，我们坚持看好铁路货运价格改革长期利好。大秦铁路是货运改革的代表公司，为首要推介铁路改革标的，维持“买入”投资评级。