投 资要点
    ● 2012 年，公司实现营业收入459.62 亿元，同比增长2.12%；实现归属于母公司的净利润115.03 亿元，同比减少1.67%；实现基本每股收益0.77元，略低于预期，主要原因为对运量的估计稍有乐观。
    ●量减价增，毛利略有下滑。2012 年在量减价增等各项因素的影响之下，公司收入小幅上涨。由于人员费用、折旧等成本的上升，公司业务的毛利率下降了0.8 个百分点，未来包括人工、折旧、大修等费用仍将有所上升，我们预计未来三年，公司业务的毛利率仍然会略有下降。
    ●投资收益稳定增长。公司拥有朔黄铁路41.16%的股权，2012 年投资收益同比增长13.93%。由于朔黄铁路实施特殊货物运价，较大秦线吨公里运价高出40%左右，朔黄铁路运量的提升，将会为公司贡献更多的投资收益。
    ●未来不确定性主要体现价税两方面。根据煤炭销售预期及大秦线1 季度的运行情况来看，大秦线有望在2013 年实现4.5 亿吨的运量，公司2013年的业务将实现稳定的增长。不确定性主要体现在运价和营改增这两个方面。在一定时期内，涨价是一个大趋势，涨价幅度受宏观环境的影响。铁路行业营改增尚没有提到日程上来，具体的影响取决于具体的政策。
    ●预计在公司没有重大资本开支的情况下，公司2013 年-2015 年每股收益为0.82 元、0.85 元和0.90 元。公司一直具有较高的派息率，近三年都维持在50%以上。我们继续将大秦铁路作为战略品种进行配置，维持公司“买入”的投资评级。
    ●风险提示：宏观经济增长低于预期。