投资要点:  2013年一季度收入同增12.73%，归属母公司股东净利润同比增52%   2013年一季度公司共实现收入34.19亿元，同比增加12.73%；营业利润6194万元，同比增13.79%；归属于母公司股东净利润4923万元，同比增52.03%。收入增速和营业利润增速低于预期。  另，一季度公司销售商品收到现金37.40亿元，同比增11.92%；预收款2.76亿元，同比增17.87%，环比下降18%；应收款项13.78亿元，同比增16.52%。  一季度收入增速仅12.73%，低于预期。显示除莫斯利安外的产品增速慢。   我们预计，一季度莫斯利安的增速高达130%左右，但其他很多产品销售增速不达目标，普通UHT奶甚至下滑严重。  一季度毛利率无提升，高毛利产品莫斯利安高增速效果被化于无形。   一季度公司毛利率同比下降0.43PCT，为34.34%，虽然一季度有提价因素和高毛利率产品大幅增长的因素，但公司的综合毛利率依然同比略微下滑，显示市场炒作的莫斯利安爆发因素被成本和其它因素吞噬。  一季度营业利润仅增长13.79%，净利润同比持平，低于我们预期。   市场预计一季度莫斯利安的爆发能够带来利润表现超预期，然而由于毛利率无提升，收入增速仅12.7%，营业利润和净利润增速低于预期。  一季度归属于母公司净利润大增52%，主要是因少数股东损益大幅下降。   一季度公司少数股东损益从12年的1161万元下降为亏损5.22万元，显示可能与非莫斯利安产品的子公司发生亏损有关。  盈利预测及估值。   基于莫斯利安的爆发并未带来收入和毛利率表现的超预期，净利润略微下调，高估值需要时间消化，我们维持"增持"评级。  预计公司2013-15年的收入为164.3亿元、194.6亿元、224.3亿元，实现归属于上市公司股东净利润4.2亿元、5.8亿元、8.2亿元，EPS为0.34元、0.47元、0.67元，对应的PE为42、30、21倍，维持"增持"评级，因为高估值需要后期的业绩释放消化。  重点关注事项   股价催化剂(正面)：莫斯利安增长超预期  风险提示（负面）：费用支出超预期