投资要点:  2012年度EPS为0.25元，符合预期。   公司2012年实现收入137.75亿元，同比增长16.85%，营业利润3.55亿元，同比增长77.47%，归属于上市公司股东净利润3.11亿元，同比增长30.89%。完全摊薄EPS为0.25元，符合预期。每股派现金红利0.18元（含税）。  其中，第四季度实现收入38.78亿元，同比增长24%；营业利润1.70亿元，同比增长164.56%；归属于上市公司股东净利润8916万元，同比增长15%。  收入增速环比加快，基本面现拐点，省外市场突破可期。   公司第四季度收入同比增长24%，环比前三季度的同比增速（16%、16.9%、10.3%）明显加快。  公司以重点产品为核心，通过聚焦"优倍"，抓住鲜奶发展势头，实现鲜奶销售收入快速增长；通过聚焦"莫斯利安"，打造全新品类，推动常温产品的结构升级；通过聚焦"畅优"、"健能"，坚持高端差异化路线，提高酸奶的市场份额。公司重点产品的快速增长驱动公司营业总收入的较快增长。  莫斯利安常温酸奶凭借酸奶、常温、较长的保质期以及长寿概念等卖点在上海市场获得成功并逐步推向全国。12年销售约15亿元，且还处于高速增长阶段。预计未来莫斯利安单品有望带动公司常温奶业务的全面推进和渠道下沉，并提升渠道盈利能力，从而实现良性滚动发展。  省外突破可期。2012年上海市场销售同比增长23%，收入比重约30%左右，市外市场同比增长16%，收入占比55%。预计莫斯利安单品的突破有望带动省外市场增速和收入占比的提升。  产品结构不断升级，毛利率提升，营业利润大幅改善。   受益于产品结构升级，12年公司毛利率同比提升1.67个百分点达到35.12%，而营业费用率和管理费用率仅分别提升0.2个百分点。受此影响，营业利润同比增长77%，营业利润率提升0.88个百分点至2.58%。  盈利预测及估值。   基于莫斯利安带来的市外收入增长和综合毛利率的提升，我们预计公司可能会出现利润的大幅增加，但考虑到估值不便宜，我们依然下调公司评级至"增持"。  预计公司2013-15年的收入为164.3亿元、194.6亿元、224.3亿元，实现归属于上市公司股东净利润4.6亿元、6.6亿元、7.8亿元，EPS为0.38元、0.54元、0.63元，对应的PE为57、38.6、26.9倍，下调评级至"增持"，因为高估值需要后期的业绩释放消化。