投资要点：
    2012年业绩基本符合预期：2012年光明收入、净利润分别为137.8亿、3.1亿，同比增17%、31%，按新股本全面摊薄后Eps0.25元；Q4单季度收入、净利增速24%、15%，单季度收入增速大幅高于净利润增速。
    常温奶净利增长2.3亿是业绩加速的主因：2011年光明常温奶事业部亏损1.2亿，2012年莫斯利安产品大幅增长约10亿，是公司常温奶事业部净利达1.1亿，业绩加速的主要原因。我们预计2013年莫斯利安产品将突破30亿，按8%的净利率估算，约可贡献Eps0.2元。
    毛利率大幅上升，期间费用率持续增长，净利率低，盈利改善空间巨大：受益高端产品放量，2012年光明毛利率35%，同比增1.7pct，期间费用率31.4%，同比增0.5pct，净利率仅2.3%。虽然公司产品仍在推广期，费用率不会大幅下降，但毛利率大幅上升，意味着其高端产品拓展良好，这使我们对公司规模提升后的盈利改善充满信心。
    莫斯利安持续放量，预计一季报超预期概率大：莫斯利安现已成为京东、一号店等商场口碑好的畅销产品，春节期间终端消费增长加速。鉴于2012年Q1收入增速为16%、净利率仅1.07%，因此我们预计公司一季报超预期概率大，预计净利润增速将在40%以上。
    上调13-14年业绩预测，增持评级：看好光明高端产品的拓展，及盈利提升空间，上调13-14年EPS至0.39、0.56元，给予14年30倍PE，目标价16.8元，增持。