事件
    公司公布年报
    2012 年实现收入138 亿，同比增长17%；实现净利润3.11 亿，增长31%；EPS 为0.28 元。
    单四季度实现收入39 亿，同比增长24%；净利润0.89 亿，同比增长16%，EPS 为0.07 元。
    简评
    领先新鲜 做强常温，明星产品发力拉动收入增长
    公司实施“领先新鲜、做强常温”的发展战略在12 年取得良好效果，明星产品继续发力。我们估计莫斯利安收入同比实现翻倍增长达到15 亿左右，带动常温产品快速增长；鲜奶为公司的传统强项，在以“优倍”为代表的高端产品的带动下，同样实现快速增长；而酸奶方面，“畅优”、“健能”为代表的高端品成为增长主要驱动力。
    分区域看，上海实现收入41.6 亿，增长23%，收入占比30%；外地收入75.6 亿，增长16%。受益于上海地区较强的消费能力及渠道深耕，公司在根据地市场的增速快于其他地区。
    结构升级提升毛利率 营业利润大幅提升
    公司12 年综合毛利率达到35.12%，同比提高1.67 个百分点。其中液态奶毛利率为43.3%，同比提高2.93 个百分点，主要是高端产品快速增长，产品结构整体提升所致。其他产品毛利率则有所下降。
    12 年净利率为2.26%，同比提高0.24 个百分点。三项费率同比提高0.5 个点对净利率影响并不明显，但利润总额大幅增长74%导致本期所得税费用（扣除退税及递延所得税调整）为8419 万，而11 年因亏损子公司确认可抵扣亏损使得所得税为-3022 万。
    总体看，在主营业务盈利能力显著提升即毛利率的拉动下，公司息税前收益及利润总额均同比增长70%以上。
    盈利预测：公司计划13 年收入158.42 亿，增长15%，扣除非经常损益和激励成本后净利润3.17 亿，净资产收益率8%。公司13年将继续实施产品高端化、差异化战略，明星产品仍将保持快速增长，去年12 月对部分产品提价5%及结构提升将对毛利率产生积极影响，使净利率继续稳步提升。预测13-15 年EPS 为0.41、0.57、0.75 元，“增持”评级，目标价16 元