1．事件
    光明乳业发布2012 年度报告及召开股东大会通知。股东大会将于4 月19 日上午9 时于上海青松城大酒店三楼黄山厅召开。
    2．我们的分析与判断
    （一）2012 年度经营情况
    2012 年净利润实现大幅增长，扣除非经常损益的净利润增幅达46%，超过收入30 个百分点。2012 全年实现营业收入137.75亿元(yoy+16.85%)，营业成本89.38 亿元(+13.92%)，实现归属于母公司净利润3.11 亿元(yoy+30.89%)，实现基本每股收益0.28 元。毛利率净利率双增，费用率亦小幅提升。2012 年度公司实现毛利率35.12%，比上年同期增加1.67 个百分点，净利率2.26%，同比增加0.24 个百分点。销售费用率27.73%(+0.20pct) ， 管理费用率3.21%(+0.20pct)，三项费用率31.41%(+0.46pct)。
    得益于重点产品聚焦战略，液态奶毛利率显著提升近3 个百分点。分产品而言，液态奶、其他乳制品和其他业务分别实现收入98.88、31.64、5.79 亿元，收入增速为16.59、21.18、19.53%，分业务毛利率43.29、14.05、20.87%，比上年同期增减2.93、-0.95、-7.42 个百分点。分地区而言，上海、外地、海外分别实现营业收入41.63、75.67、19.01 亿元，营业收入比上年增减23、16、16%。
    本年度营业外收入比上年度增加0.53 亿元，主要为政府补助增加及处臵土地所得；由于公司拟搬迁乳品二厂、八厂，非经常性损益中额外增加根据搬迁计划计提资产减值损失0.44 亿元，。
    （二）战略调整到位，聚焦策略显现明显成效
    2012 年公司经营实现总体销售量上升，产品平均单价同比上升，重点销售收入快速增长，实现毛利率净利率双升。我们认为，公司战略调整及聚焦策略已经开始显现具体成效。
    公司以重点产品为核心，通过聚焦“优倍”，抓住鲜奶发展势头，实现鲜奶销售收入快速增长；通过聚焦"莫斯利安"，打造全新品类，推动常温产品的结构升级；通过聚焦“畅优”、“健能”，坚持高端差异化路线，提高酸奶的市场份额。公司重点产品的快速增长驱动公司营业总收入的较快增长。
    2013 年全年经营计划为：争取实现营业总收入158.42 亿(相当于增长15%)，扣除非经常性损益和激励成本后净利润3.17 亿(2012年为2.99 亿元，相当于增长6%)，净资产收益率8%。
    3．投资建议
    给予2012/13/14 年EPS 0.28/0.37/0.50 元，对应PE 为51/39/29倍，考虑公司战略调整带来的增长潜力，给予“推荐”评级。