投资要点:
    2013年一季度，公司实现营业收入5.95亿元，同比增长51.39%，实现归属于上市公司股东的净利润1.97亿元，同比大幅增长88.47%，EPS0.35元，此外，公司预计2013年1-6月归属于上市公司股东的净利润增长90%-120%。
    2013年一季度，公司实现营业收入5.95亿元，其中包含东方艺墅地产业务收入约2000万，三期商铺销售收入1.5亿元，1-3月份公司实现归属于母公司股东净利润1.97亿元，同比大幅增长88.47%。实现EPS0.35元，此外，公司预计2013年1-6月归属于上市公司股东的净利润增长90%-120%，按照公司一贯的趋于保守的行事风格，我们认为，公司2013年上半年归属于母公司股东净利润同比增速在100%以上。公司一季度净利润高速增长除了部分地产和商铺销售收入的确认之外，三个新市场和提租功不可没，显示公司主营业务增长强劲。
    公司积极进行外延扩张，预计今年提租幅度较大。
    公司当前处于内外生快速扩张期，北京海宁皮革城项目已完成公司组建，预计2015年左右开业；哈尔滨海宁皮革城项目成功签约，预计2014年开业；武汉项目实现品牌输出，2013年开始贡献业绩；目前公司正积极开展西安和呼和浩特等地项目的考察调研。近年来，随着皮革消费的快速发展，尤其是2012年冬季公司各个市场皮革商品销售旺盛也奠定了公司今年下半年提租基础。
    公司处于成长期，未来几年业绩快速增长依然可期。
    近年来，随着居民收入水平提升，普通服装价格的快速提升以及皮革服装时尚化趋势的推进，居民对于皮革消费的需求激增，皮革服装消费大幅增长，为皮革交易市场的发展奠定坚实基础。而从皮革交易市场行业本身来所，目前，长江以北气候较为寒冷地区的省份还有很多没有比较正规的皮革专业市场，因此，公司的发展空间依然很大。公司准确地把握行业发展规律，积极开拓异地市场，同时积极整合产业链，对下游商户进行帮扶和培育，为公司每年提租奠定基础，我们认为，未来2-3年，公司专业市场开发和经营业务收入仍将实现快速增长。
    盈利预测和估值。
    我们预计公司2013-2014年分别实现营业收入31.77亿元和36.65亿元，其中租赁业务收入分别为10.13亿元和10.63亿元，地产和商铺销售收入业务收入分别为8.87亿元和8.40亿元，2013-2014年实现EPS分别为1.86元和2.38元，其中地产和商铺业务贡献EPS分别为0.37元和0.38元，商铺租赁和其他业务贡献的EPS分别为1.48和1.96元。
    我们采取分部估值法对公司的合理价值进行评估，给予公司2013年地产和商铺业务EPS10倍PE，对应的地产和商铺业务的合理价值为3.7元，给予公司2013年商铺租赁业务EPS25倍PE，对应的商铺租赁业务的合理价值为37元，二者相加，我们得出，公司当前的合理价值为40.7元。维持“买入”评级。